20210421-光大证券-隆基股份-601012.SH-2020年年报及2021年一季报点评_2021Q1业绩超预期_BIPV_氢能奠定长期发展基础_3页_768kb

公司研究总结：隆基股份 (601012.SH)

核心内容概述

隆基股份在2020年和2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，其2020年年报显示营业收入达到545.83亿元，同比增长65.92%，归母净利润为85.52亿元，同比增长61.99%。2021Q1营业收入为158.54亿元，同比增长84.36%，归母净利润为25.02亿元，同比增长34.24%，超出市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩符合预期，2021Q1业绩超预期，反映出其在光伏行业中的领先地位。
• 市场份额：2020年公司单晶硅片市场占有率达45%，组件全球市场占有率提升至19%。
• 毛利率变化：2020年综合毛利率为24.62%，同比下降4.28个百分点，但公司通过涨价策略在2021Q1稳定了毛利率。
• 产能扩张：公司计划在2021年实现单晶硅片出货量80GW，组件出货量40GW，未来三年持续扩产。
• 战略方向：公司正积极布局BIPV（光伏建筑一体化）和氢能领域，与森特股份合作推进BIPV产品开发，并与中石化推进绿氢合作，为长期发展奠定基础。
• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为110.12/140.16/171.47亿元，对应EPS分别为2.85/3.62/4.43元，当前股价对应PE为32/25/21倍。

关键信息

2020年关键数据

• 营业收入：545.83亿元，同比增长65.92%
• 归母净利润：85.52亿元，同比增长61.99%
• 单晶硅片出货量：58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%
• 单晶组件出货量：24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%
• 综合毛利率：24.62%，同比下降4.28个百分点

2021Q1关键数据

• 营业收入：158.54亿元，同比增长84.36%
• 归母净利润：25.02亿元，同比增长34.24%
• 综合毛利率：23.21%，同比下降8.65个百分点

2021年及未来目标

• 单晶硅片出货量目标：80GW（含自用）
• 单晶组件出货量目标：40GW（含自用）
• 2021年营业收入目标：850亿元
• 2021-2023年盈利预测（亿元）：
  • 2021E：110.12
  • 2022E：140.16
  • 2023E：171.47

估值指标

• 2021E PE：32倍
• 2022E PE：25倍
• 2023E PE：21倍
• 2021E PB：7.9倍
• 2022E PB：6.2倍
• 2023E PB：4.8倍

财务健康度

• 资产负债率：2021E为61%，预计未来有所下降
• 流动比率：2021E为1.21，2023E为1.60
• 速动比率：2021E为0.94，2023E为1.30
• 归母权益/有息债务：2021E为2.68，2023E为7.56
• 有形资产/有息债务：2021E为6.78，2023E为15.10

每股指标

• 每股经营现金流：2021E为4.66元
• 每股净资产：2021E为11.68元
• 每股销售收入：2021E为21.81元
• 每股红利：2021E为0.29元，2023E为0.45元

风险提示

• 光伏政策发生重大不利变化
• 硅片环节产能释放可能导致毛利率显著调整

结论

隆基股份凭借其在硅片和组件领域的绝对优势，以及对BIPV和氢能的前瞻性布局，持续巩固其在光伏行业的领先地位。公司未来三年的盈利预测和估值显示其具备较强的市场竞争力和增长潜力，因此分析师维持“买入”评级。然而，投资者需关注行业政策变化及上游原材料价格波动带来的潜在风险。