20210421-中泰证券-金能科技-603113.SH-全年盈利增长17_新项目即将乘风起航_6页_768kb

金能科技（603113）投资分析总结

核心内容概览

金能科技（603113）近期披露了2020年报，分析师陈晨维持“买入”评级。公司2020年实现营业收入75.45亿元，同比下降7.42%，但归属于上市公司股东净利润达到8.89亿元，同比增长16.64%。公司通过加速折旧和新项目投产，预计在2021年及以后实现盈利增长，主要增长动力来自青岛石油化工项目的投产。

主要财务数据与趋势

营收与利润

• 营业收入：2019A为81.5亿元，2020A为75.45亿元，2021E为131.25亿元，2022E为163.57亿元，2023E为165.31亿元。
• 净利润：2019A为76.2亿元，2020A为88.9亿元，2021E为153亿元，2022E为196.2亿元，2023E为237亿元。
• 每股收益：2019A为0.90元，2020A为1.04元，2021E为1.80元，2022E为2.31元，2023E为2.79元。
• 净利润增长率：2020A为16.64%，2021E为72.10%，2022E为28.23%，2023E为20.76%。

盈利能力指标

• 净资产收益率（ROE）：2019A为12.93%，2020A为11.03%，2021E为16.71%，2022E为18.12%，2023E为18.45%。
• 净利率：2019A为9.4%，2020A为11.8%，2021E为11.7%，2022E为12.0%，2023E为14.3%。
• P/E（市盈率）：2019A为18.70，2020A为16.03，2021E为9.28，2022E为7.24，2023E为5.99。
• PEG（市盈率相对盈利增长比率）：2019A为0.50，2020A为0.41，2021E为1.45，2022E为0.20，2023E为0.16。
• P/B（市净率）：2019A为2.42，2020A为1.77，2021E为1.55，2022E为1.31，2023E为1.11。

各业务板块表现

焦炭业务

• 产销量：2020年产量177.9万吨，销量176.4万吨，同比分别减少16.57%和16.96%。
• 营业收入：35.85亿元，同比下降12.81%。
• 营业成本：26.46亿元，同比下降22.63%。
• 毛利率：26.18%，同比提升9.42个百分点。
• 单位毛利：532元/吨，同比增长64%。
• 单位售价：2031.92元/吨，同比增长5%。
• 单位成本：1500元/吨，同比下降6.8%。

炭黑业务

• 产销量：2020年产量30.47万吨，销量30.51万吨，同比分别增长6.62%和5.91%。
• 营业收入：14.05亿元，同比下降8.67%。
• 营业成本：11.50亿元，同比下降11.91%。
• 毛利率：18.09%，同比提升3.02个百分点。
• 单位毛利：833元/吨，同比增长3.5%。
• 单位售价：4603.11元/吨，同比下降13.8%。
• 单位成本：3771元/吨，同比下降16.8%。

山梨酸（钾）业务

• 产销量：2020年产量1.33万吨，销量1.36万吨，同比分别减少3.31%和增加1.2%。
• 营业收入：3.61亿元，同比增长0.97%。
• 营业成本：2.22亿元，同比下降0.36%。
• 毛利率：38.53%，同比提升0.82个百分点。
• 单位毛利：10267元/吨，同比增长1.9%。
• 单位售价：26644.08元/吨，同比下降0.2%。
• 单位成本：16377元/吨，同比下降1.5%。

对甲基苯酚业务

• 产销量：2020年产量0.939万吨，销量0.954万吨，同比分别减少22.88%和18.96%。
• 营业收入：1.60亿元，同比下降26.19%。
• 营业成本：1.26亿元，同比下降14.23%。
• 毛利率：21.17%，同比减少10.99个百分点。
• 单位毛利：3559元/吨，同比下降40%。
• 单位售价：16813.30元/吨，同比下降8.9%。
• 单位成本：13255元/吨，同比增长5.8%。

白炭黑业务

• 产销量：2020年产量3.31万吨，销量3.26万吨，同比分别增长0.96%和减少0.37%。
• 营业收入：1.37亿元，同比下降4.83%。
• 营业成本：1.16亿元，同比增长0.64%。
• 毛利率：15.34%，同比减少4.61个百分点。
• 单位毛利：647元/吨，同比下降27%。
• 单位售价：4220.66元/吨，同比下降4.5%。
• 单位成本：3573元/吨，同比增长1.0%。

关键信息与事件

• 新项目投产：青岛石油化工项目一期主体装置基本建成，自2021年4月开始陆续投产，预计对2021年及以后的盈利产生显著推动作用。
• 4.3米焦炉关停：公司80万吨的4.3米焦炉预计于2021年底关停，预计影响2021年全年归母净利润约0.63亿元。
• 非经营性资金占用解决：公司通过自查和相关措施，已解决关联方非经营性资金占用问题，对经营无负面影响。
• 现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为13.23亿元，同比增长171.59%；预计2021年现金净流量为236亿元。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 估值：根据2020年末股本计算，2021-2023年EPS分别为1.80元、2.31元、2.79元，对应PE分别为9.3倍、7.2倍、6.0倍。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 安全生产风险。

比率分析

• 每股指标：每股经营现金净流从0.57元增长至3.72元。
• 回报率：ROE持续提升，2023E预计达到18.45%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标均有所改善。
• 偿债能力：资产负债率有所波动，但总体保持在可控范围内。

总结

金能科技在2020年虽面临部分业务板块的下滑，但整体盈利能力和现金流表现良好。随着新项目投产和4.3米焦炉关停的影响逐步释放，公司未来盈利有望持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月相对同期基准指数涨幅有望超过15%。然而，需关注下游需求和安全生产等潜在风险。