20171224-招商证券-建筑行业定期报告_中央经济工作会议顺利召开_利好园林装饰_25页_2mb

建筑行业分析报告总结（2017年12月24日）

核心内容概述

本报告分析了2017年12月建筑行业的市场动态及政策导向，重点提及中央经济工作会议对建筑行业的利好影响。会议提出积极的财政政策、精准扶贫、住房制度改革、污染防治及生态文明建设等政策方向，为建筑板块，尤其是PPP项目、生态修复、租赁市场等提供了政策支持。此外，行业报告指出，建筑行业整体表现一般，但部分子行业如国际工程有所上涨。

主要观点

1. PPP项目将成为地方政府投资的主要工具
   随着财政支出结构优化和地方债务管理加强，PPP项目有望成为地方政府投资的主流模式，同时银信类业务的规范将加速PPP项目资金到位。

2. 农村投资及生态修复将成重点
   打好精准扶贫攻坚战，农村投资将成为未来重点，且有专项资金支持。此外，中央经济工作会议提出推进生态保护修复重大工程，利好园林及环保相关企业。

3. 租赁市场改革推动装饰行业
   长期租赁政策的提出将推动租赁房发展，利好精装修市场，进而促进装饰相关标的的增长。

4. 国企改革持续推进
   国资委强调深化国企改革，推动央企和地方国企改革方案完善，提升行业集中度。推荐上海本地国改标的如隧道股份、华建集团、上海建工等。

5. 重点推荐个股

   • 葛洲坝：订单充足，环保业务有望爆发，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，维持强烈推荐。
   • 铁汉生态：在手订单充足，资金充裕，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，维持强烈推荐。
   • 岭南园林：订单充足，资金状况良好，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，维持强烈推荐。
   • 棕榈股份：PPP+特色小镇模式有望成为风口，预计17、18年EPS分别为0.20和0.41元/股，维持强烈推荐。
   • 文科园林：近期中标项目较多，利润分配预案明确，值得关注。

关键信息

一、市场表现

• 本周大盘上涨0.95%，建筑行业下跌0.58%，整体表现中下。
• 子行业中，国际工程上涨1.13%，其余如钢结构、水利工程、路桥施工等均下跌，跌幅较大的有钢结构（-2.02%）、水利工程（-1.55%）等。
• 个股涨幅前五为文科园林（11.30%）、中材国际（7.35%）、名雕股份（6.81%）、元成股份（6.24%）、全筑股份（5.19%）。
• 跌幅前五为雅百特（-30.67%）、中装建设（-14.66%）、花王股份（-7.31%）、建科院（-6.89%）、华铁科技（-6.81%）。

二、政策利好

• 中央经济工作会议：首次提出“长期租赁”，强调生态保护修复及精准扶贫，为建筑板块带来政策支持。
• PPP政策支持：财政部鼓励国企参与PPP项目，推动其在公益性行业发挥作用。
• 财政政策优化：积极财政政策不变，但加强地方债务管理，投资领域将分化，PPP模式将更受青睐。
• 国企改革深化：国资委推动国企改革，包括央企合并、资产注入、壳价值等。

三、行业要闻简评

（一）宏观

1. 2017年11月银行结售汇差额为-75.1亿美元，同比改善。
2. 国务院常务会议推动工程招投标改革，促进透明化和规范化。
3. 11月货币市场成交同比增长16.96%，但同业拆借减少。
4. 中国社科院预计2018年GDP增长6.7%，利好基建。
5. 地方财政自给率下降，部分地方面临较大压力。
6. 中资企业海外发债规模创新高，达1800亿美元。
7. 央行公开市场操作净投放2000亿元，Shibor利率有所下调。
8. 央行强调控制宏观杠杆率，打好防范金融风险攻坚战。

（二）地产相关

1. 十强房企拿地货值超5万亿，体现“马太效应”。
2. 农村产权制度改革试点扩大，推动农村投资。
3. 租房需求增长近六成，但盈利模式尚待探索。
4. 房企融资环境趋紧，资产证券化成为新风口。
5. 一线城市房价环比下降，二三线略有上涨。
6. 房地产税按评估值征收，涉及存量房。
7. 地方政府拟对部分BT项目提前回购，缓解债务压力。

（三）其他

1. 人工智能：房企开始布局智能住宅，推动行业升级。
2. 信用管理：住建部建立建筑市场“黑名单”，规范市场秩序。
3. 住房租赁市场：商业银行加大投入，推动住房租赁证券化。
4. 工程质量管理：2020年将全面推行工程质量管理标准化。
5. 中英PPP合作：深化PPP合作，推动中英经济合作。
6. 棚户区改造：全年开工609万套，完成投资1.84万亿元。

公司动态简评

（一）订单类

• 中国建筑：1-11月新签合同19542亿元，同比增长25.2%。
• 华凯创意：联合中标1.5亿元项目，占16年营收28.32%。
• 天域生态：联合中标12.3亿元PPP项目，占16年营收148.98%。
• 岭南园林：签署6.6亿元合同，占16年营收24.15%。
• 普邦股份：联合中标7666.70万元工程，占16年营收2.82%。
• 龙元建设：中标23.61亿元PPP项目，占16年营收16.18%。
• 葛洲坝：中标260.6亿元PPP项目，占16年营收25.99%。
• 勘设股份：签订合同2.38亿元，占16年营收15.01%。
• 富煌钢构：签订合同8.84亿元，占16年营收37.10%。
• 绿茵生态：预中标7879万元项目，占16年营收11.50%。
• 中国铁建：下属子公司签订185.24亿项目合同，占16年营收2.94%。
• 龙建股份：中标2.26亿元项目，占16年营收2.98%。
• 大千生态：中标9200万元EPC项目，占16年营收15.38%。
• 美晨生态：联合中标2.89亿元PPP项目，占16年营收9.80%。
• 神州长城：预中标9.82亿元PPP项目，占16年营收21.05%。
• 铁汉生态：联合预中标2.76亿元项目，占16年营收6.04%。
• 粤水电：签署合同5.97亿元，占16年营收9.28%。
• 文科园林：联合中标2.09亿元项目，占16年营收13.78%。

（二）其他动态

• 光正集团：停牌筹划收购医疗企业。
• 花王股份：唐山湾PPP合同谈判终止。
• 名家汇：完成员工持股计划，购买量占公司总股本3.17%。
• 美晨生态：转让全资子公司股权，共计1430.54万元。
• 铁汉生态：发行11亿元可转债，获得证监会许可。
• 中材国际：向中国建材转让6.96亿股股份，占股份总数39.70%。
• 百利科技：股东减持621.6万股，占公司总股本2.78%。
• 蒙草生态：通过高新技术企业认定，享受15%所得税优惠。
• 杰恩设计：授予128万份股票期权，占股本总额3.04%。
• 东方铁塔：回购注销股份2524.33万股，占总股本1.92%。
• 丽鹏股份：解除限售股份2亿股，占公司股本总数22.85%。
• 美尚生态：高管减持121.89万股，占总股本0.20%。
• 洪涛股份：为子公司提供7000万元担保，占16年净资产2.01%。
• 亚泰国际：取得三项实用新型专利。
• 中铁工业：高管增持21.47万股，占公司总股本0.01%。
• 延华智能：股东股份转让给雁塔科技，占总股本18.82%。
• 勘设股份：获得高新技术企业认定，享受15%所得税优惠。
• 中国铁建：转让德商高速85%股权，共计6.82亿元。
• 东方园林：员工持股计划买入1917.38万股，占公司总股本0.72%。
• 围海股份：股票于12月21日复牌。
• 瑞和股份：再次通过高新技术企业认证。
• 文科园林：2017年利润分配预案公布，每10股转增6股并派发1元红利。
• 雅百特：与吉林建筑大学签署战略合作协议。
• 岭南园林：为子公司提供差额补足2.45亿元，占16年末净资产9.54%。
• 奇信股份：累计收到政府补贴1174.52万元，占16年净利润10.80%。
• 上海建工：昆山中环项目提前回购，金额为45.72亿元。
• 乾景园林：股票于12月22日复牌。
• 东方新星：第三季度营收达2.44亿元，同比增长127.96%。
• 华建集团：受让无锡市政院28%股权，金额为5798.8万元。
• 山东路桥：股东减持0.22亿股，占公司总股本1.99%。
• 北新路桥：与工银瑞信共同设立22亿元股权融资公司。
• 中钢国际：子公司转让衡阳中钢40%股权。
• 中化岩土：通过高新技术企业重新认定。
• 金螳螂：出资1750万元设立合资公司，共同发展长租公寓。

风险提示

• 转型不及预期：部分企业可能无法适应政策变化，影响业绩。
• 投资下滑：整体经济环境可能影响行业投资规模。
• 回款风险：PPP项目可能存在回款延迟，影响现金流。

图表与数据

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较。
• 图2：本周各行业表现比较。
• 图3：本周建筑各子行业表现。
• 图4：各行业最新PE（2017，整体法）。
• 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）。
• 表1：建筑行业下周股东大会召开情况。
• 表2：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序。
• 表3：本周建筑公司重要股东二级市场交易情况。
• 表4：本周建筑公司大宗交易情况。

总结

本报告全面分析了2017年12月建筑行业政策导向、市场表现及公司动态，指出PPP模式、生态修复、租赁市场、国企改革等为行业带来利好，同时提醒投资者注意转型、投资及回款等风险。重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份及文科园林等个股，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。