20231101-国金证券-军工行业23年三季报业绩综述_订单阶段性延迟_业绩增速放缓_20页_2mb

军工行业分析报告核心总结

一、行业整体表现

• 📊 营收与利润：
  23Q1-Q3行业营收3140亿元（同比+55%），净利润301亿元（同比-21%）。航空领域增长较快（营收+117%，净利润+172%），其他领域如电子信息化（净利润同比-205%）业绩承压，主要受产品降价、订单延迟及增值税政策调整影响。

• 🤔 盈利能力：
  毛利率25.2%（同比-0.2pct），净利率9.6%（同比-0.7pct）。下游利润增速较快，中上游因交付节奏放缓导致盈利能力下滑。

二、分领域分析

• 🔷 航空领域：
  营收2049亿元（同比+117%），净利润181亿元（同比+172%）。23Q3盈利质量改善，毛利率升至257%，订单交付节奏仍待优化。

• 🔷 航天领域：
  营收289亿元（同比+23%），净利润21亿元（同比-21%），新增订单下放延迟导致利润下滑，研发投入增加拉高费用率。

• 🔷 电子信息化：
  营收567亿元（同比+11%），净利润85亿元（同比-205%），价格竞争显著，被动元件板块表现疲软。

三、产业链跟踪

• 🔧 中上游环节：
  增速回落，其中航空主机厂（如中航沈飞）净利润同比增长325%，通过提质增效实现盈利提升；航发产业链毛利率下滑至20.6%，主要受原材料成本及定价压力影响。

• 🔧 下游环节：
  利润增速领先，主机厂加强“两金”管控，库存消化明显。

四、核心赛道展望

1. 🛨️ 航空主机厂：
   成熟型号加速列装，新型号即将量产，维修市场逐步贡献收入。主机厂如中航沈飞、中航重机表现稳健。

2. 🔥️ 航发产业链：
   周期性波动导致增速阶段性放缓，长期看产能释放与订单恢复带来增长潜力。

3. 🛰️ 军工电子：
   连接器板块（如中航光电）增长稳定，导弹产业链受订单延迟影响业绩承压，静候批量采购重启。

五、投资建议

• 重点领域： 新型战机航空主机厂（中航沈飞）、航发配套企业、军用IC及连接器龙头。
• 核心逻辑： 中期调整后新订单释放有望提振行业景气度，提前布局上游元器件及高景气细分赛道。

六、风险提示

• 📍“十四五”装备采购节奏不及预期，中上游产能扩张与订单交付匹配性风险。
• 🧮军品价格调整及税收政策变化可能进一步压缩利润空间。