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货基仍在卖NCD ——债市技术面周报（3月第1周）

核心内容概述

本报告为华安证券固收研究团队发布的债市技术面周报，主要分析了2023年3月第1周（2月27日-3月3日）银行间债市的杠杆率、流动性、资金面、收益率曲线及现券交易情况，揭示了市场参与者的行为变化与市场趋势。

主要观点与关键信息

一、杠杆率与流动性

• 杠杆率：本周银行间质押式回购余额约为10.5万亿元，较上周五增加0.62万亿元，较周一增加0.95万亿元。
• 流动性：质押式回购日均成交额为5.4万亿元，环比减少1035亿元；周五成交额为6.7万亿元，较前一周五增加7343亿元，较周一增加12379亿元。
• 隔夜占比：日均隔夜回购成交额占比为85.43%，较上周增加0.08个百分点。

二、资金面变化

• 大行资金：3月3日大行资金融出3.64万亿元，较周一增加0.89万亿元。
• 股份行与城农商行：资金净融入情况有所变化，周五净融出0.32万亿元。
• 主要融资方：基金和理财类机构为主要资金融入方，周五理财类净融入0.38万亿元，周内持续增长。
• 主要融出方：银行系整体净融出，其中股份行和城商行分别净卖出787亿元、738亿元。

三、收益率曲线变化

• 国债：
  • 短端收益率上行3bp，中长端无明显变化。
  • 短端分位点上升至66%，表明收益率处于历史高位。
• 国开债：
  • 短端收益率上行幅度略低于国债，其余期限收益率回升1-2bp。
  • 5Y和7Y分位点分别上升至49%和40%。

四、期限利差变化

• 国债：
  • 1Y-DR001和1Y-DR007息差分别上行至89%和93%分位点。
  • 3Y-1Y利差降低3bp，其他期限利差无明显变化。
• 国开债：
  • 1Y-DR001和1Y-DR007息差分别回升至89%和97%分位点。
  • 期限利差整体无明显变化。

五、现券交易情况

• 主力买盘：农商行净买入1664亿元，主要配置同业存单。
• 主力卖盘：银行系净卖出，其中股份行和城商行分别净卖出787亿元、738亿元。
• 机构表现：
  • 12类机构中有6类净卖出。
  • 基金与理财类加大增配信用债，主要配置短融/超短与中票，期限集中在1年以下。

六、分券种交易情况

• 利率债：成交量为1073.2亿元，环比减少387.98亿元。
• 信用债：成交量为739.37亿元，环比增加127.13亿元。
• 同业存单：成交量为1725.325亿元，环比增加226.575亿元，其中农商行增配力度加大，货基净卖出959.95亿元。

七、分机构交易分析

• 大行：由正转负小幅减配国债，政金债、地方债、短融净卖出，明显增配存单。
• 股份行：继续增配国债，净卖出政金债、地方债、短融、中票、存单。
• 基金公司：继续净卖出国债，对政金债减配力度放缓，中票、存单由负转正净买入。
• 券商：由正转负净卖出政金债，地方债净买入由负转正，继续减配国债、中票、短融，同业存单减配力度放缓。
• 保险机构：净卖出国债、政金债，对地方债、中票、同业存单需求回升，短融需求回落。
• 农商行：减少国债、政金债、地方债净买入，同业存单增配力度加大。
• 理财类：减少政金债净买入，加大短融增配，由正转负减配同业存单。

风险提示

1. 模型误差：报告中使用的模型可能存在误差，需谨慎参考。
2. 流动性风险：市场流动性变化可能影响交易策略与资产配置。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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