20230511-华鑫证券-三棵树-603737.SH-公司事件点评报告_Q1利润创历史新高_业绩拐点持续向上_6页_232kb

业绩拐点显著：公司2022年扭亏为盈，2023Q1营业收入同比增长209.2%，净利润由负转正，创单季度历史新高，反映出业绩拐点持续向上。

成本端改善：主要原材料乳液、钛白粉价格同比分别下降11.4%和12.3%，带动毛利率提升至29.57%，同比上升3.24个百分点。

费用控制到位：期间费用率为30.19%，同比下降25.6%，其中销售、管理和研发费用率创同期历史新低，体现收入增长带来的规模效应。

下游需求修复：地产竣工同比增14.7%，公司加大央国企和优质民营地产客户布局，同时推进小B端（旧改、学校等）及C端高端零售战略，渠道持续扩张。

长期成长确定性较强：2023-2025年收入预测分别为144亿、180亿、222亿元，对应PE分别为431倍、281倍、235倍。维持“买入”评级。