华创总量联合行业观点一览：降准怎么看？-20200103-华创证券-11页_1mb

降准怎么看？——华创总量联合行业观点总结

核心内容

本次降准为2020年年初的政策操作，释放资金约8000亿元，与2019年一季度规模相当，但力度略低于2019年初。其主要功效包括：补资金缺口、助逆周期发力、辅换锚进行，在短期和中长期对经济和金融市场产生积极影响。

主要观点

1. 货币政策转向“小动作”

• 短期：货币政策关注点从“大动作”（如降准降息）转向“小动作”（如公开市场操作），降准已基本符合市场预期，后续央行的流动性投放力度将影响利率走势。
• 长期：货币政策将处于“攻守兼备”状态，降准作为主动调控手段，降息则为被动防御。2020年上半年，降准排序优先于降息，但降息可能因通胀压力和换锚进程而受到限制。

2. 降准对资本市场的影响

• 债券市场：降准对债券市场的增量利好有限，短期流动性宽松预期收敛，市场更接受小幅高频的政策调整。债市整体震荡，若出现经济数据明显回落，可能触发行情。
• 权益市场：降准强化经济见底预期，助力春季行情。中游补库、地产竣工链、中游制造业是核心受益板块。消费和科技板块信心仍存，但估值偏高。基于外部定价的大宗商品如石油、石化、有色更具稳定性。

3. 房地产行业

• 政策预期：2020年房地产政策将小幅放松，逐步筑底改善。降准有助于房企资金边际改善，流动性宽松对商业地产价值重估有利。
• 需求端：一城一策和户籍制度放松推动房地产需求更加稳定。
• 投资建议：房地产板块存在20%左右的涨幅空间，推荐关注住宅开发（如万科A、融创中国、金地集团等）和物业管理（如保利物业、招商积余、新大正等）。

4. 大宗商品市场

• 钢铁：超预期上涨，库存压力释放，产业链韧性增强，供需结构健康。
• 铜：因铜矿收缩和制造业补库，铜价明显上涨。
• 展望：商品市场预期正在修复，看好市场周期，建议关注与经济强相关的品种，如钢铁、铜、动力煤等。

5. 机械行业

• 地产后周期：2020年将处于交房上行周期，受益于地产后周期的板块如家具、钣金件、家电自动化值得关注。
• 轨交后周期：城市轨道交通将进入通车高峰期，建议关注车辆及核心零部件板块，如埃斯顿。
• 库存周期：制造业库存处于历史低位，ROE持续回暖，行业具备扩张意愿，推荐关注3C、5G、新能源和通用机器人等方向。

6. 化工行业

• 行业周期：当前处于周期底部，建议关注周期成长股（如万华化学、华鲁恒升）和低估值标的（如三友化工、鲁西化工）。
• 投资逻辑：纯周期股估值处于历史低位，具备较好安全边际，市场预期改善，建议布局。

关键信息

• 降准时间与规模：2020年1月6日开始操作，释放8000亿元资金，符合市场预期。
• 流动性缺口：1月流动性缺口约2.5-2.8万亿，需配合公开市场操作。
• LPR换锚：预计2020年LPR将小幅下调5个BP左右，以降低社会融资成本。
• 经济预期：2020年经济将呈现总量慢回落、低波动和结构亮点突出的特征，中游补库和制造业修复是重点。
• 行业机会：房地产、机械、化工、大宗商品等行业将受益于降准和经济修复，建议关注相关板块及个股。

投资建议

风险提示

• 资源品价格超预期可能推升通胀；
• 海外市场波动加剧；
• 房地产投资超预期下行。

附录：分析师信息

• 周隆刚：中国人民大学经济学硕士，5年证券研究经验，曾就职于国泰君安、民生证券等，研究方向包括策略、全球宏观、利率等。
• 张瑜、周冠南、袁豪、任志强、李佳、蒋明远：各分析师联系方式及执业编号详见原文。

评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（<10%）
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（<5%）

总结

本次降准在时间与幅度上均符合市场预期，短期有助于缓解流动性缺口，中长期则有助于完成全年降成本目标。它强化了经济见底预期，对资本市场形成积极影响，尤其对房地产、机械、化工等板块具有较强的推动作用。建议投资者关注政策导向下的结构性机会，同时注意市场风险，把握行业周期与政策红利的叠加效应。