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德赛西威（002920）2017年财务与业务总结

核心内容

德赛西威（002920）是一家专注于汽车电子领域的国内龙头企业，尤其在车载信息娱乐系统方面占据国内品牌市场份额第一。2017年，公司实现营业收入60.1亿元，同比增长5.9%，归母净利润6.2亿元，同比增长4.4%。尽管整体净利润率略有下降，但公司通过加大研发投入，强化在自动驾驶领域的布局，逐步提升其在智能驾驶技术方面的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2017年公司整体业绩稳健增长，尽管受到国内汽车销量增速放缓的影响，但通过产品结构优化和市场拓展，公司仍保持盈利增长。
• 产品竞争力：公司车载信息系统和车载娱乐系统的毛利率保持稳定，显示出在前装市场的竞争力。其中，车载娱乐系统收入同比增长10.4%，而车载信息系统收入略有下降，但毛利率提升。
• 研发投入：2017年公司研发投入达4.18亿元，同比增长22.9%，研发费用化率为100%。公司研发人员增加至1458人，占总人数的33.9%，显示出公司对技术创新的重视。
• 自动驾驶布局：公司在智能驾驶领域实现多环节布局，包括环境感知、智能显示、决策算法等，并已实现部分产品的量产交付。此外，公司还与百度Apollo计划合作，推动自动驾驶技术的发展。

关键信息

财务指标

盈利预测与投资建议

• 2018-2020年盈利预测：
  • 归母净利润：6.71亿元、8.67亿元、11.40亿元
  • EPS：1.22元、1.58元、2.07元
  • PE：31倍、24倍、18倍
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 新产品放量进程低于预期的风险
• 前装市场竞争加剧的风险

业务进展

自动驾驶产品

• ADAS：2016年成立智能驾驶辅助事业部，2017年实现部分ADAS产品的量产交付，涉及车道保持、自动泊车、前碰撞预警、自动紧急刹车等技术。
• 高清摄像头：2017年投资全自动高清摄像头生产线，实现高清车用摄像头和环视系统的量产。
• L3级别自动驾驶：与前装车厂合作，开展L3级别自动驾驶技术和产品研发，并进行封闭车道测试。
• 液晶仪表：作为国内首批量产全液晶仪表的企业，已获得多个传统及新能源车的项目订单。

其他产品

• 车载娱乐系统：收入33.04亿元，同比增长10.4%，毛利率24.33%，同比增加0.33个百分点。
• 车载信息系统：收入16.24亿元，同比减少6.9%，但毛利率提升至35.44%。
• 空调控制器：收入5.39亿元，同比增长6.8%。
• 驾驶信息显示系统：收入3.35亿元，同比增长13.5%。

研发进展

• 研发中心：在惠州、南京、新加坡、成都设立研发中心，持续推动技术创新。
• 研发团队：研发人员增加至1458人，占公司总人数的33.9%。
• 技术合作：加入百度Apollo计划，与百度合作开发支持自动驾驶的专用计算平台量产产品，并在2017年发布基于DuerOS平台的系统。

总结

德赛西威在2017年保持了稳定的业绩增长，并通过加大研发投入和布局自动驾驶领域，提升了其在智能驾驶技术方面的竞争力。公司已实现部分自动驾驶产品的量产交付，并获得了多个传统及新能源车的项目订单。未来，随着新产品放量周期的到来，公司业绩有望进一步提升，因此给予“买入”评级。然而，仍需关注新产品放量进程和前装市场竞争加剧的风险。