20131231-第一创业-信用产品周策略_随资金面而动_13页_733kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券研究所发布的信用债市场周报，分析了近期企业债发行情况、信用债市场表现及理财产品的投资策略变化。报告指出，市场整体处于资金面宽松状态，但信用产品交易仍显清淡，收益率波动有限，同时提到折算新规对交易所城投债的影响较大，而理财产品开户政策为交易所市场带来一定利好。

主要观点

1. 信用债市场周回顾

• 短融市场：

  • 上周共发行13只短融，规模77.3亿元，净融资额为-229.3亿元。
  • 短融成交清淡，买卖盘谨慎，收益率变动不大，仅在1BP左右。
  • 票面利率分布较为平均，AAA级短融票面利率为6.70% - 6.80%，AA级为7.15% - 7.35%，AA-级为8.30% - 9.50%。

• 中票市场：

  • 上周发行7只中票，合计77亿元，净融资额为-75亿元。
  • AAA级中票收益率小幅上行，如3年期AAA中票上行1BP至6.29%。
  • AA+中票收益率上行3BP至6.79%，收益率变化较小。

• 企业债市场：

  • 上周银行间发行7只企业债，均为城投债，规模62亿元。
  • 城投债收益率整体上行，部分AA-级城投债收益率升至8.5%以上，表现相对较差。
  • 交易所企业债方面，折算新规实施后，部分高折算城投债收益率调整幅度收窄。

• 高收益公司债：

  • 在流动性不紧张的情况下，高收益公司债收益率和信用利差走低。
  • 例如，12中富01和12海翔债净价涨幅达0.8元以上，到期收益率分别下降至16.46%和9.8%。

2. 理财产品获准交易所开户点评

• 对理财产品：

  • 理财产品获准在交易所开立证券账户，拓宽了其投资范围，增加了获取高收益债券的能力。
  • 交易所债券收益率较高，有助于缓解理财产品因“非标”资产受限带来的收益压力。

• 对交易所市场：

  • 理财资金的进入理论上对交易所债券需求有支撑，提高其流动性。
  • 估计理财产品配置的债券数量约为2500亿元，对日成交千万级别的交易所债券而言，已足够支撑其流动性改善。
  • 理财产品的介入有助于提升部分成交清淡债券的定价合理性。

3. 信用债周策略

• 跨年行情：

  • 资金面相对宽松，但市场交易清淡，收益率小幅上行或震荡。
  • 1月份短融中票供给压力不大，市场将保持平稳。

• 折算新规影响：

  • 折算新规对交易所城投债影响仍明显，收益率继续走高，市场已部分消化该利空。
  • 一级与二级市场利差缩小，二级市场承压不大。

• 交易机会：

  • 若资金偏松，部分品种存在交易性机会，但整体机会有限。
  • 前期各债调整幅度不一，可尝试换券操作，利用套利空间。

关键信息

• 短融发行：上周发行13只，规模77.3亿元，净融资额为-229.3亿元。
• 中票发行：7只，规模77亿元，净融资额为-75亿元。
• 企业债发行：7只，规模62亿元，均为城投债。
• 收益率变化：短融和中票收益率变化不大，主要在1BP左右；高收益公司债收益率和信用利差走低。
• 折算新规：对低评级高折算城投债影响较大，收益率继续上行。
• 理财产品开户：拓宽了银行理财的投资范围，增加了高收益债券配置能力，对交易所市场流动性有支撑作用。
• 市场预期：资金面宽松，但市场交易清淡，跨年期间收益率小幅上行或震荡。

总结

整体来看，信用债市场在资金面宽松背景下，收益率变动有限，交易清淡。折算新规对交易所城投债影响较大，收益率持续走高。理财产品开户政策为交易所市场带来一定流动性支撑，有助于提升部分债券的定价合理性。未来跨年期间，市场预计维持平稳，收益率小幅上行或震荡，交易机会有限，但存在换券操作的套利空间。