交通运输行业：回顾中美贸易摩擦，交运影响知多少？-20180326-天风证券-20页-2mb

中美贸易摩擦对交通运输行业的影响分析

核心内容概述

本文分析了2018年中美贸易摩擦对交通运输行业的影响，涵盖航运、港口、航空机场以及进出口供应链等方面。整体上认为，尽管贸易摩擦带来一定的心理和信心冲击，但对实际货量影响有限，部分行业如航空和快递仍具备良好的增长前景。

主要观点

1. 贸易摩擦事件背景

• 2018年3月23日，美国拟对约600亿美元中国商品加征关税，重点在科技、通信和知识产权领域。
• 中国商务部随即对约30亿美元美国产品加征关税，主要涉及鲜水果、葡萄酒、无缝钢管等商品。

2. 中美贸易增长趋势

• 过去三十年，中美贸易增长是大势所趋，尽管偶有摩擦。
• 出口数据：1995-2017年中国对美出口从247亿美元增长至4298亿美元，复合增长率13.9%。
• 进口数据：同期中国对美进口从161亿美元增长至1539亿美元，复合增长率10.8%。
• 贸易顺差：中国对美贸易顺差从1995年的86亿美元增长至2017年的2758亿美元。

3. 航运行业影响分析

• 集装箱运输：贸易摩擦对实际货量影响有限，更多是心理和信心层面的影响。
• 集运供需展望：2018年集运供需面展望不乐观，可能影响旺季联合提价，降低中远海控的改善预期。
• 散货运输：关注大豆替代进口逻辑，但影响有限。

4. 港口行业影响分析

• 出口集中度：中国出口集装箱港主要集中在东南沿海，对美出口占比不高。
• 高新商品特性：高新技术产品货值高但重量轻，对箱量影响较小。
• 港口股价影响：受贸易摩擦影响较小，股价更多受主题概念（如自贸港区）推动。

5. 航空与机场行业影响分析

• 中美线客运占比：不足民航运输量的1%，对整体业绩影响有限。
• 国内航线主导：国内航线需求增速主要来自消费升级，不受贸易摩擦影响。
• 货运收入占比低：航空货运收入占总收入比重仅为2%左右，影响不大。
• 机场非航收入增长：受消费升级推动，与贸易摩擦相关性弱。

6. 进出口供应链企业影响

• 建发股份：主要涉及轻工、机电等，与贸易摩擦方向关联度低。
• 象屿股份：涉及木材、能源化工等，若对美玉米进口政策收紧，可能受益。
• 普路通：从事芯片和电子零部件进口，短期风险较低。

关键信息

• 贸易摩擦影响：对实际货量影响有限，更多是心理层面。
• 集装箱运输：2017年远东至北美集装箱运输量为1484万TEU，同比增长4.4%。
• 高新技术产品出口：对美出口货值占比个位数，箱量占比更小。
• 航空业增长逻辑：国内航线涨价、消费升级是主要驱动力，不受中美贸易摩擦影响。
• 投资建议：
  • 推荐三大航（A+H）。
  • 首推广深铁路。
  • 快递板块推荐顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。
  • 机场推荐上海机场、白云机场。

风险提示

• 贸易战力度大于预期。
• 航空票价提升低于预期。
• 快递行业增速低于预期。

投资评级

作者信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
• 黄盈、曾凡喆、李轩、张峰：联系人，邮箱：huangying1@tfzq.com、zengfanzhe@tfzq.com、lixuan@tfzq.com、zhangfeng@tfzq.com

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图表目录

• 图1：中美贸易争端涉及的领域
• 图2：中国对美出口年度数据及YoY
• 图3：中国对美进口年度数据及YoY
• 图4：2017中国对美出口商品排名
• 图5：2017中国对美进口商品排名
• 图6：2002-2017全国轮胎出口数量及其同比
• 图7：2008-2014年太阳能电池实际出口数量及其同比
• 图8：2001-2017单季GDP同比
• 图9：远东到北美集装箱货物量月度数据及同比
• 图10：全国主要港口集装箱吞吐量及其同比
• 图11：全球集运东西航线的划分
• 图12：远东到北美集装箱货物量月度数据及同比
• 图13：集运业供需增速预测
• 图14：中远海控3Q2017各航线箱量及收入占比
• 图15：东方海外2017各航线收入占比
• 图16：前六大海关对美进出口/出口/进口贸易交易额
• 图17：前六大港口海关对美进出口占比情况
• 图18：民航细分市场客运量及同比增速
• 图19：中美线历年旅客量及同比增速
• 图20：中美线中方客源集散地吞吐量示意图
• 图21：各航司北美线收入及占客运收入比重
• 图22：北上广三机场国际地区线旅客吞吐量及占比
• 图23：北上广三机场2017夏秋季周最大计划离港班次及占比
• 图24：北上广三机场2017中美线旅客量匡算数及占吞吐量比重
• 图25：上海机场历年非航收入
• 图26：2017年上海机场各板块收入比重

表格目录

• 表1：历史上美国针对中国的多次贸易战及其结果
• 表2：美线东行、西行货运量
• 表3：中国集装箱港口吞吐量排名
• 表4：2017年上海海关高新技术产品出口量细分
• 表5：2017夏秋季中美线周最大班次