科达股份（600986）2018年中报总结
核心内容概览
科达股份在2018年上半年取得了显著的业绩增长，其数字营销业务成为主要增长引擎。公司整体营收和净利润均实现大幅增长，数字营销板块营收和净利增速尤为突出，显示出公司在整合营销能力方面的优势。
主要观点
- 营收与利润增长显著：公司1H18实现营业收入69.12亿元，同比增长83.32%；归母净利润为3.84亿元，同比增长87.90%；扣非后归母净利润为2.01亿元，同比增长15.13%。
- 数字营销业务表现亮眼：数字营销板块营收66.16亿元，同比增长111.41%，占公司总营收的95.72%；净利润贡献为2.88亿元，同比增长54.91%，占公司总净利的75.20%。
- 子公司协同效应明显：首批收购的5家数字营销子公司（派瑞威行、百孚思、华邑、同立传播、雨林木风）贡献营收62.00亿元，同比增长104.62%；净利润贡献1.94亿元，同比增长23.57%。爱创天杰、数字一百、智阅网络自2017年5月起并表，1H18营收5.22亿元，同比增长82.52%；净利润贡献0.85亿元，同比增长37.10%。
- “三驾马车”战略驱动增长：公司通过“客户多元化+媒体规模化+产品差异化”战略，增强了数字营销业务的竞争力和增长潜力。其与腾讯、今日头条、小米、OPPO、阿里文娱、爱奇艺、网易等头部媒体保持良好合作关系，并通过ADX广告平台整合中型媒体资源。
- 盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.71亿元、8.55亿元、11.46亿元，对应EPS为0.51元、0.64元、0.86元。以2018年8月28日收盘价5.48元为基准，对应PE分别为11倍、8倍、6倍。考虑到公司增长态势优于行业，维持“推荐”评级。
- 风险提示：包括子公司整合效果未达预期、市场竞争加剧以及商誉减值风险。
关键信息
财务指标（单位：百万）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
9,470 |
15,280 |
20,629 |
26,817 |
| 净利润 |
459 |
706 |
899 |
1,206 |
| 每股收益 |
0.35 |
0.51 |
0.64 |
0.86 |
| 市盈率 |
16 |
11 |
8 |
6 |
| 市净率 |
1 |
1 |
1 |
1 |
子公司业绩表现（单位：万元）
| 序号 |
公司名称 |
1H18营收 |
1H17营收 |
同比增速 |
1H18净利 |
1H17净利 |
同比增速 |
| 1 |
派瑞威行 |
485,864.72 |
213,112.41 |
127.99% |
7,400.52 |
5,367.88 |
37.87% |
| 2 |
雨林木风 |
24,220.10 |
18,706.96 |
29.47% |
2,569.13 |
2,430.64 |
5.70% |
| 3 |
华邑 |
18,437.79 |
12,543.44 |
46.99% |
3,143.14 |
2,194.09 |
43.25% |
| 4 |
爱创天杰 |
33,167.87 |
19,389.03 |
71.07% |
4,457.75 |
2,776.89 |
60.53% |
| 5 |
百孚思 |
63,413.27 |
39,490.55 |
60.58% |
3,479.61 |
3,347.78 |
3.94% |
| 6 |
智阅网络 |
11,194.76 |
5,592.87 |
100.16% |
2,837.46 |
2,411.64 |
17.66% |
| 7 |
同立传播 |
28,105.58 |
19,165.11 |
46.65% |
2,811.42 |
2,324.79 |
20.93% |
| 8 |
数字一百 |
7,814.45 |
3,643.15 |
114.50% |
1,205.85 |
998.81 |
20.73% |
| 合计 |
- |
672,218.55 |
331,643.52 |
102.69% |
27,904.88 |
21,852.53 |
27.70% |
营业成本与费用
| 指标 |
2017 |
2018E |
| 营业成本 |
8,292 |
13,514 |
| 销售费用 |
188 |
333 |
| 管理费用 |
363 |
620 |
营业利润与净利率
| 指标 |
2017 |
2018E |
| 营业利润 |
593 |
814 |
| 净利率 |
5.1% |
4.6% |
营运能力与偿债能力
| 指标 |
2017 |
2018E |
| 总资产周转率 |
0.9 |
1.1 |
| 流动比率 |
147.6% |
139.8% |
| 速动比率 |
117.7% |
117.9% |
| 资产负债率 |
42.1% |
51.0% |
| 债务权益比 |
14.1% |
12.7% |
投资建议与评级
- 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司数字营销业务具备较强的持续增长能力，整合战略效果显著。
- 估值：2018年8月28日收盘价5.48元，对应2018-2020年PE分别为11倍、8倍、6倍，显示公司估值有较大提升空间。
风险提示
- 子公司业务整合效果未达预期；
- 市场竞争加剧；
- 商誉减值风险。
图表说明
- 图表1：公司数字营销业务净利润变化情况；
- 图表2：公司子公司业绩实现情况；
- 图表3：2018年1-6月数字营销各事业部营收增速；
- 图表4：2018年1-6月数字营销各事业部净利润增速。
附注
- 市场表现对比图：展示公司近12个月的股价波动情况；
- 公司基本数据：包括总股本、总市值、资产负债率、每股净资产等；
- 财务预测表：涵盖资产负债表、现金流量表、利润表；
- 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等。
以上总结涵盖了科达股份2018年中报的核心内容、主要观点和关键财务信息，结构清晰，便于快速了解公司经营状况与投资价值。
