20161018-兴业研究-行业和信用周报_第三批PPP示范项目公布_规模大幅增长_13页_1mb

报告摘要

2016年10月18日行业和信用周报总结

核心内容概览

本周信用债市场整体呈现下行趋势，发行量有所减少，收益率与利差变化分化明显。同时，地方债发行规模继续扩大，主要为置换债券，定价情况亦出现分化。此外，多城出台楼市调控政策，PPP项目继续推进，企业信用事件频发，包括武钢与建行合作、东北特钢破产重整、赛维重整计划强裁等。

一、市场动态

1. 信用债发行情况

本周发行总量：934.99亿元，较上周有所下滑。
城投债发行规模：11.90亿元，较上周大幅减少309.80亿元。
主要债券类型变动：
- 超短期融资券：本周221亿元，上周333亿元，减少112亿元。
- 短期融资券：本周79.99亿元，上周54.10亿元，增加25.89亿元。
- 中期票据：本周202.25亿元，上周113亿元，增加89.25亿元。
- 定向工具：本周27.40亿元，上周101.50亿元，减少74.10亿元。
- 公司债：本周172.88亿元，上周461.70亿元，减少288.82亿元。

2. 二级市场收益率及利差走势

收益率下行：
- 5年期AA+产业债收益率下行9.35BP至3.31%。
- 5年期AA+城投债收益率下行11.35BP至3.20%。
利差变化：
- 信用利差出现分化，AA+产业债与政策性金融债利差下行7.47BP至35.64BP。
- AA+城投债与政策性金融债利差上行9.47BP至24.47BP。
- 期限利差小幅下行，AA+产业债与城投债期限利差分别为39.23BP和29.47BP。
- 评级利差与上周持平，AA-与AA+产业债和城投债利差分别为173BP和67BP。

3. 地方政府债券发行及定价

发行情况：
- 本周地方债发行总额为2,304.37亿元，均为置换债券。
- 2016年地方政府债券累计发行52,315.97亿元。
定价情况：
- 公开发行债券收益率较前5日国债平均收益率上浮0-4%。
- 定向置换债券收益率较前5日国债平均收益率上浮15%。

二、行业和政策动态

1. 宏观政策

第三批PPP示范项目公布：
- 共516个项目，总投资11,708亿元，数量和规模较前两批显著增长。
- 鼓励优先引入民营资本，明确用地政策，防止以PPP项目打包供地。
债转股指导意见发布：
- 国务院发布指导意见，明确市场化债转股流程，政府不承担兜底责任。
- 不将“僵尸企业”列为债转股对象，定价由各方协商确定。
促进民间投资政策：
- 国家发改委发布26条措施，包括支持民企发债融资、开放部分领域、设立国家融资担保基金等。

2. 行业动态

去产能提速：
- 钢铁、煤炭行业已完成全年目标的80%以上，四川等省份提前完成任务。
楼市调控政策密集出台：
- 北京、天津、合肥、南京、深圳等城市加强限购、限贷，抑制房价过快上涨。
- 二套房首付比例普遍上调至40%-50%，部分城市加大用地供应。
网约车新规发布：
- 北上广深发布网约车细则草案，要求司机为本地户籍、车辆为本地牌照，燃油车轴距需达2,700mm以上。
- 新规可能对网约车市场造成较大冲击。

三、信用事件与评级调整

1. 信用事件

武钢与建行合作：
- 成立武汉武钢转型发展基金，规模120亿元，分阶段设立240亿元基金。
- 退出方式以二级市场为主。
东北特钢破产重整：
- 大连中院受理破产重整申请，重整方案尚未公布。
赛维重整计划强裁：
- 三家赛维公司重整计划被法院强制裁定，清偿率分别为6.62%、11.84%、3.4%。
- 债权银行亏损总额约250亿元。

2. 信用评级调整

国内主体评级调整：
- 调升1项，调低1项，无债项评级调低。
- 调升：浙江省新昌县投资发展有限公司（鹏元资信，由AA-升为AA，评级展望稳定）。
- 调低：承德绿丰生态农业科技发展有限公司（联合资信，由BB+降为BB-，评级展望负面）。
债项评级调升：
- 16科陆01（鹏元资信，由AA+升为AAA）。
- 16宜安科（鹏元资信，由AA+升为AAA）。
评级观察：
- 福安市珍华工艺品有限公司（中诚信国际，列入评级观察，可能调低）。

四、市场交易情况

二级市场成交：
- 银行间市场成交7,468亿元，交易所市场成交144亿元。
- 交易所市场中，企业债与公司债成交量上升，地方政府债成交量下降，资产支持证券成交量为0。

五、总结

本周信用债市场整体呈现收益率下行趋势，但发行量有所减少，尤其是城投债大幅下滑。地方债发行继续以置换为主，定价出现分化。楼市调控政策趋严，PPP项目推进加快，但网约车新规对市场冲击明显。信用事件频发，包括武钢转型、东北特钢重整、赛维强裁等，反映出部分企业债务风险较高。评级调整方面，主体评级有升有降，债项评级有所上调，但无国际评级调整事件。市场流动性有所改善，回购利率下行，公司债与中短期票据利差缩小。整体来看，市场在政策推动与企业风险释放中呈现震荡调整态势。

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