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双汇发展（000895）2024年一季报点评总结

核心内容

双汇发展发布2024年第一季度财务报告，整体经营承压，但股息率依然突出。2024Q1公司实现营业总收入143.1亿元，同比减少8.9%；归母净利润12.7亿元，同比减少14.5%。尽管如此，公司仍维持“强推”评级，目标价为32元，当前PE估值为17倍。

主要观点

肉制品业务表现

• 营收与销量：2024Q1肉制品业务实现营收67.9亿元，同比减少4.5%；销量同比减少5.0%，主要由于去年疫后销售表现良好，基数较高。
• 单价：单价同比上升0.6%，受益于产品结构优化和部分单品提价。
• 吨利：吨利同比增长22%至5000元/吨，创历史单季度新高。
• 经营利润：肉制品业务经营利润同比增长15.7%至18.9亿元，经营利润率提升至27.8%，同比增加4.8个百分点。

屠宰及其他业务表现

• 营收：2024Q1屠宰业务营收为66.0亿元，同比减少16.5%。
• 销量与单价：销量和单价分别同比下降3.8%和13.2%，主要受行业低价竞争和猪价低迷影响。
• 经营利润：屠宰业务经营利润为0.96亿元，同比下降68.5%；经营利润率降至1.5%，同比下降2.4个百分点。
• 其他业务：以猪鸡养殖为主的其他业务亏损2.1亿元，其中养猪业务因缩量提质仍有优化空间，禽类养殖规模和成本表现良好，但毛鸡价格承压仍导致亏损。

关键信息

• 公司策略：肉制品业务积极推进高质发展，包括网点倍增计划、B端业务开拓、低温产品、预制菜等。
• 展望：预计后续成本红利或逐季收窄，销量有望稳步恢复，全年量利稳增可期。屠宰业务将通过“扩量、降本、稳利”巩固市场份额，推动精深加工转型。
• 养殖业务：养猪理性控制规模，鸡价有望逐步上行，养殖业务亏损有望收窄。
• 投资建议：维持“强推”评级，调整2024-2026年EPS预测至1.58/1.68/1.76元，当前PE估值为17倍，给予2024E PE 20X，对应目标价32元。

财务数据概览

风险提示

• 需求不及预期
• 新品推广不及预期
• 猪价波动
• 贸易策略失误

财务指标分析

营业收入与成本

• 营业总收入：2024Q1为143.1亿元，同比减少8.9%。
• 营业成本：2024Q1为115.04亿元，同比减少约5.3%。
• 毛利率：2024Q1为19.4%，同比上升0.7个百分点。

利润与利润率

• 归母净利润：2024Q1为12.7亿元，同比减少14.5%。
• 归母净利率：2024Q1为8.9%，同比提升0.4个百分点。

现金流

• 经营活动净现金流净额：2024Q1为14.5亿元，去年同期为-555.5万元。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：强推（维持）
• 目标价：32元
• 当前价：27.53元
• 分析师：
  • 欧阳予：组长、首席分析师，7年食品饮料研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
  • 范子盼：大众品研究组组长，5年消费行业研究经验。
  • 董广阳：执委会委员、副总裁、研究所所长，15年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

结论

双汇发展在2024年一季度面临经营压力，但肉制品业务表现亮眼，吨利和经营利润率均创历史新高。公司通过产品结构优化、渠道扩张和B端业务拓展，持续推进高质发展。尽管屠宰业务受行业竞争和猪价低迷影响，但公司预计未来经营将保持稳健，H2业绩或边际改善。综合来看，公司仍具投资价值，维持“强推”评级。