20240423-东吴证券-双汇发展-000895.SZ-2024Q1点评_肉制品吨利新高_屠宰养殖业务拖累整体利润_4页_515kb

双汇发展2024Q1研究报告摘要

核心内容

• 业绩概览：双汇发展（000895）2024Q1营业总收入1431亿元（同比减少89%），归母净利润1272亿元（同比减少145%）。肉制品业务收入同比减45%，但仍实现经营利润同比增长16%，吨利达到历史新高5000元。

• 肉制品分析：销量同比减少49%主要受去年高基数和今年需求疲软影响，价同比上涨0.4%，吨利创历史新高主要由于成本降低和产品结构改善。预计全年吨利将显著高于4000元，销售量逐季改善。

• 屠宰业务表现：2024Q1营收660亿元（同比减少165%），经营利润9567万元（同比减少69%）。屠宰量同比减少20%，头均利润环比改善至37元，利润受冻品亏损拖累；公司预计全年屠宰量增长，经营利润基本持平。

• 养殖业务动态：养殖业务亏损主要原因鸡毛价格下降，预计全年养殖利润将改善；出栏量控制在25万头内，过程指标环比提升。

• 未来展望与策略：公司计划推进渠道建设，如网点倍增计划和电商合作，重点提升肉制品结构升级。预计2024-2026年收入年均增长约65%，归母净利润年均增长约50%，维持“买入”评级，目标PE在16x-18x。

• 风险提示：食品安全、猪价波动和冻肉库存减值风险较高。

• 财务预测摘要：2024E收入647亿元，归母净利润549亿元，EPS 158元，对应PE约17x。