20250428-国金证券-上海机场-600009.SH-业务增长叠加非经收益_全年业绩大幅增长_4页

上海机场2024年度及2025年一季报数据如下：
业绩简评
2024年营业收入1237亿元，同比增长12%；归母净利润193亿元，同比大增107%。2025年一季度营业收入317亿元，同比增长47%；归母净利润52亿元，同比增35%。全年营收增长主要由航空业务量恢复驱动，其中浦东机场飞机起降量增长22%，旅客吞吐量增长41%，货邮吞吐量增长10%；虹桥机场飞机起降量增长3%，旅客吞吐量增长13%，货邮吞吐量增长18%。分业务看，航空性收入556亿元（+27%），非航收入68亿元（+2%），其中免税合同收入1212亿元（-32%）。净利润增长受益于毛利率提升54个百分点至219%，以及投资收益（+21%）和资产处置收益（+66亿元）。全年现金分红（含中期）达995亿元，占净利润的51.47%，体现对股东回报重视。

盈利预测与估值
调整2025-2026年净利预测至23亿元、27亿元（原26亿元、36亿元），新增2027年净利预测34亿元。维持“买入”评级。

公司基本情况
2024年营业收入12369亿元，同比增长12%；归母净利润1934亿元，增速107%。摊薄每股收益0.77元，同比增47%。ROE（摊薄）46.4%，P/E 73，P/B 192。

经营分析
2024年毛利率显著提升至219%，费用率98%（管理费用率6%、财务费用率38%）。投资收益及资产处置收益（66亿元）对净利润增长贡献显著。

风险提示
需求恢复不及预期、免税业务经营风险、扩建影响超预期、收费价格管制、航油政策变动等。

投资评级说明
市场平均投资建议评分100，对应“买入”评级；评分101-20对应“增持”，201-30对应“中性”，301-40对应“减持”。

比率分析
2024年净利率156%，同比增72个百分点。全年营收、净利润及ROE均显著增长，但部分非航业务（如免税）收入下滑。

财务数据
2024年经营活动现金流净额5531亿元，投资活动现金流净额-2919亿元，筹资活动现金流净额-2397亿元。资产负债率37.86%，净负债/股东权益22.4%。

关键指标
2024年每股收益0.77元，每股净资产16.2元，财务费用-467亿元。

总结
上海机场2024年度业绩表现强劲，营收与净利润均实现高增长，主要受益于航空业务复苏及毛利率提升。非航业务中免税收入下滑，但投资收益与资产处置收益稳定增长。公司通过高比例分红积极回馈股东，未来三年净利预测下调，但维持“买入”评级。需关注需求恢复、免税业务及政策变动带来的风险。