20210904-国海证券-上海机场-600009.SH-中报点评_业绩环比改善_静待重组落地_5页_870kb

上海机场（600009）中报点评总结

核心内容概述

上海机场（600009）发布2021年中报，业绩呈现环比改善趋势，但同比仍大幅下滑。公司作为我国民航业的核心资产，其长期价值受到分析师的坚定看好，当前给予“增持”评级。

主要观点

• 业务复苏：受国内疫情有效控制影响，公司21H1完成航班起降19万架次，同比增长36.64%；旅客吞吐量1825.11万人次，同比增长49.45%；货邮吞吐量212.59万吨，同比增长24.39%。
• Q2表现亮眼：21Q2单季度旅客吞吐量同比增长179.75%，达到2019年同期的116%；航空性收入同比增长16.08%至9.75亿元，非航收入同比下降49.16%至8.29亿元。
• 投资收益显著提升：公司上半年投资收益同比增长129.55%至4.27亿元，其中Q2单季度投资净收益达2.77亿元，同比增长307.35%。
• 财务费用大幅增长：公司上半年财务费用增长至2.06亿元，同比上升255.55%，主要受新租赁准则执行影响。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为39.85亿元、62.18亿元、90.59亿元，归母净利润分别为-14.23亿元、1.33亿元、23.89亿元，对应PE分别为-61.23倍、656.23倍、36.46倍。

关键信息

业务恢复情况

• 航班起降：21H1完成19万架次，同比增长36.64%，恢复至2019年同期的74.33%。
• 旅客吞吐量：21H1完成1825.11万人次，同比增长49.45%，恢复至2019年同期的47.75%。
• 货邮吞吐量：21H1完成212.59万吨，同比增长24.39%，恢复至2019年同期的124.91%。
• Q2亮点：国内旅客吞吐量达2019年同期的116%，带动航空性收入增长。

财务表现

• 营业收入：21H1为18.04亿元，同比下降26.97%，恢复至2019年同期的33.07%。
• 归母净利润：21H1为-7.41亿元，同比下降92.00%；Q2为-3.04亿元，同比增长34.75%。
• 投资收益：21H1投资收益为4.27亿元，同比增长129.55%。
• 成本费用：上半年营业总成本总体稳定，同比增长3.97%；其中，运维成本下降40.84%，但财务费用大幅上升。

估值与财务指标

• 市盈率（PE）：2021年为-61.23倍，2023年预计为36.46倍。
• 市净率（PB）：2021年为3.06倍，2023年预计为2.87倍。
• 市销率（PS）：2021年为21.86倍，2023年预计为9.61倍。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为-0.74元，2023年预计为1.24元。
• 每股净资产（BVPS）：2021年预计为14.79元，2023年预计为15.77元。

资产负债结构

• 资产负债率：2021年预计为46%，2023年预计为38%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.55和1.55，2023年预计分别为3.37和3.37。
• 资产总计：2021年预计为52321亿元，2023年预计为48900亿元。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 未来展望：疫情由短期变量演变为中期变量，但方向向上，边际改善。公司作为优质核心资产，其垄断地位和增长潜力未变，长期价值被看好。
• 重组预期：当前公司重大资产重组方案尚未落地，需进一步关注重组进展。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能影响公司业绩恢复节奏。
• 行业政策变动：可能对业务模式和盈利产生影响。
• 重新招标结果不及预期：可能影响公司非航收入。

投资者须知

• 本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身风险承受能力及投资目标进行决策。