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食品价格拉动CPI走高——9月物价数据点评总结

一、核心内容概述

2022年9月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.8%，涨幅较上月提高0.3个百分点，环比上涨0.3%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.9%，涨幅较上月收窄1.4个百分点，环比下降0.1%。整体来看，CPI上涨主要由食品价格推动，而非食品价格则相对疲软。PPI的下行则主要受高基数效应和全球大宗商品价格回落影响。

二、主要观点

1. 食品价格上涨是CPI走高的主因

• 食品价格同比上涨8.8%，拉动CPI同比增速1.7个百分点。
• 非食品价格同比上涨1.5%，拉动CPI同比增速1.1个百分点。
• 猪肉价格大幅上涨，9月同比上涨36.0%，涨幅较前值扩大13.6个百分点，成为食品价格上涨的核心动力。
• 其他食品价格普遍上行，如鲜果、鲜菜、食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨17.8%、12.1%、8.3%、7.9%、7.6%和3.6%。

2. 猪肉对CPI的拉动见顶在即

• 当前猪肉价格波动主要由季节性因素和部分养殖户压栏惜售导致，而非供需失衡。
• 生猪存栏和能繁母猪数量均处于2015年以来高位，表明供应充足。
• 中央储备猪肉投放等稳价措施持续推进，预计10月份猪肉价格同比增速将见顶，后续对CPI的拉动将趋弱。
• 核心CPI仍偏弱，延续2022年一季度以来的整体下行趋势，显示国内居民消费修复缓慢。

3. PPI下行由高基数效应和全球大宗商品价格回落驱动

• 2021年9月PPI同比增速处于历史高位，导致今年9月PPI基数偏高，翘尾因素对PPI的拉动较8月降低1.2个百分点至1.3%。
• 全球需求走弱，产业链供应链修复，以原油为代表的全球大宗商品价格趋降，新涨价因素对PPI的拉动较8月降低0.2个百分点至-0.4%。
• 预计四季度PPI同比增速将转负，翘尾效应转负和大宗商品价格回落共同作用。
• 从环比看，生产资料价格回落，生活资料价格略有回升，显示PPI边际下行主要由国际油价下跌引发，国内部分行业需求相对平稳。

三、关键信息

四、风险提示

• 新变种病毒扩散风险：可能对消费需求和物价走势产生影响。
• 全球供应链修复不及预期：可能对PPI和CPI造成额外压力。

五、投资建议与评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

六、免责声明

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七、分析师信息

• 分析师：曲一平
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• 联系人：陈然
• 电话：18811464006

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