20250626-国泰期货-能量饲料下半年行情展望_21页_13mb

总要事情：

• 整体供需预测：24/25年度玉米市场供需维持偏紧，替代谷物减少是核心逻辑。
• 核心驱动因素：玉米价格受小麦等替代品影响，价差缩小会限制华北玉米涨幅，并可能引发替代扩大。
• 关键数据：
  • 进口谷物同比大幅减少，10-5月下表谷物进口减少3230万吨。
  • 稻谷投放或超1000万吨，潜在对玉米需求的替代很大。
  • 新季玉米种植成本下降，导致期货合约2511估值低于2509。
• 市场动态：
  • 现货价格偏强，北方四港库存减少，下海量下降。
  • 能繁母猪存栏回升，但生猪下游消费不确定。
  • 多元替代背景下，玉米饲用结构性需求增加。
• 风险与挑战：干旱风险、进口玉米拍卖可能利空，以及其他替代品的竞争。
• 展望：下半年价格可能随小麦价稳上涨而同步上移，需关注政策和数据变化。