20230328-招商期货-饲料养殖月报_供应充裕_需求恢复不及预期_38页_1mb

供应充裕，需求恢复不及预期 - 总结

核心内容

本报告分析了全球和国内玉米及生猪供需格局，并对价格走势进行了展望。整体来看，全球玉米供需偏紧，但随着种植面积和产量的增加，远期供需预期将有所宽松，价格重心可能下移。国内玉米需求恢复不及预期，进口成本下降及替代品价格变化将对国内玉米价格产生影响。生猪市场则处于猪周期的磨底阶段，短期内价格仍承压，需等待市场企稳。

主要观点

全球玉米供需格局及价格展望

• 全球供需偏紧：全球除中国外玉米库销比近年低位，支撑CBOT玉米价格涨至2012/13年高位，但库销比已开始回升。
• 美玉米种植面积扩大：2023年美国玉米种植面积预计为9,100万英亩，同比增长2.71%；小麦种植面积预计为4,950万英亩，同比增长8.32%。
• 种植利润影响产量：2022年美玉米种植利润优于大豆，但因成本上升和播种延迟，种植面积下降。随着利润回升，下年度种植面积和产量有望增加。
• 出口情况：美玉米出口量预计缓慢增加，国内采购明显上升，但总体出口仍偏慢。
• 工业需求下降：美国乙醇库存高位，工业需求下降，对玉米价格形成压力。
• 价格预期：随着远端供需预期转宽松，美玉米价格重心将下移，预计在2023/24年度，玉米价格将围绕进口成本波动，可能在2600-2850元/吨之间高位震荡。

国内玉米供需格局及价格展望

• 进口成本下降：国际玉米价格受种植成本和运费影响，预计下降，对国内玉米价格形成下行压力。
• 替代品影响：国内小麦价格走高，削弱了其对玉米的替代能力，但若新麦上市后价格下降，替代优势将显现。
• 需求恢复缓慢：国内饲料需求平稳，但工业消费和出口未显著增长，总体需求恢复不及预期。
• 供需缺口扩大：国内玉米供需缺口预计扩大，补缺口将逐步由内转外，进口玉米将成为主要补充来源。
• 价格波动区间：预计本年度国内玉米期价将在2600-2850元/吨之间高位震荡，受阶段性供需变化和进口成本影响。

关键信息

全球玉米供需数据

• 美玉米：种植面积9,100万英亩，产量14,215万吨，期末库存预计2,889万吨，库存消费比20.80%。
• 巴西玉米：出口量预计增加，对全球市场有影响。
• 阿根廷、乌克兰玉米：出口量和库存消费比均有所波动，影响全球供需格局。

国内玉米供需数据

• 进口情况：玉米及替代品进口量总体上升，进口玉米价格下降对国内价格形成压力。
• 库存与消费：期末库存预计下降，库存消费比降至24.95%，供需关系偏紧。
• 价格走势：国内玉米价格将受进口成本、替代品价格及阶段性供需变化影响，预计震荡下行。

生猪供需格局及价格展望

猪价周期运行规律

• 周期特点：每轮猪周期持续时间约4年，由疫病或行业政策引发去产能。
• 价格波动：猪价底部多出现在4-5月份，且有逐步抬高的趋势。
• 猪粮比价：猪粮比低于5预示猪周期底部，当前猪粮比价在合理区间，但需关注未来变化。

供应情况

• 能繁母猪存栏：能繁母猪存栏环比减少，淘汰增加，对长期供给形成压力。
• 出栏计划：3月出栏计划环比增加，但市场供应仍相对宽松。
• 体重下降：生猪出栏体重下降，加剧市场供应压力。

需求情况

• 屠宰量：屠宰量缓慢回升，但多数屠企处于亏损状态，被动入库为主。
• 终端需求：终端需求偏弱，难以消化当前供应量，猪价仍处于磨底阶段。

总结

全球和国内玉米市场均面临供需格局变化，全球玉米供应预期转宽松，价格重心下移；国内玉米需求恢复不及预期，进口成本下降对价格形成压力。生猪市场处于猪周期的磨底阶段，供需关系偏宽松，猪价短期内承压，需等待市场企稳。总体来看，玉米和生猪价格将受到阶段性供需变化、进口成本及替代品价格等多重因素影响，预计震荡下行。