20180702-中泰证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩持续加速_徽酒王者弹性十足_4页_495kb

报告摘要

古井贡酒（000596.SZ）投资分析总结

核心内容概览

古井贡酒作为徽酒代表企业之一，近年来在业绩和市场表现上持续亮眼，展现出强劲的增长动力和市场弹性。公司被分析师范劲松持续推荐，维持“买入”评级，当前市场价格为88.78元，市值约为284.88亿元，流通市值为245.47亿元。

主要观点

业绩持续加速
- 公司2017年以来利润增速显著提升，2018年中报净利润同比增长50%-70%，显示公司盈利能力增强。
- 2018年Q2净利润增长达71.6%-149.6%，表明公司业绩进入收获期，增长潜力充足。
- 预计2018-2020年公司营业收入将分别增长22.28%、21.35%、20.87%，净利润分别增长42.97%、35.05%、31.40%，对应每股收益分别为3.26元、4.40元、5.79元。
产品结构升级与费用优化
- 次高端产品（如年份原浆系列）增长显著，尤其是8年及以上产品增速保持在50%以上，推动利润弹性释放。
- 销售费用率持续下降，从2016年的32.9%降至2020年的26.0%，费用投入产出比显著提升，进一步增强盈利空间。
市场表现与区域战略
- 省内市场表现优于省外，合肥市场动销强劲，成为次高端产品增长的核心区域。
- 河南市场调整后逐步回归正增长，上海市场增速达30%以上，黄鹤楼品牌在省外市场表现稳定，收入目标为10.06亿元，同比增长约25%。
- 全国化战略稳步推进，预计2018年公司整体收入增速将加速至20%以上。
财务指标改善
- 净资产收益率（ROE）持续提升，从2016年的14.83%增长至2020年的28.94%。
- 毛利率稳步上升，从74.7%增长至81.7%，显示公司产品附加值提升。
- 费用率持续优化，三费（销售、管理、财务）占营业收入比例下降，从2016年的41.7%降至2020年的33.5%。
估值与投资建议
- 公司估值指标（如P/E、P/B、PEG）持续走低，显示市场对其未来增长预期较为乐观。
- 调整后估值显示，公司2018年PE为27.22倍，2020年PE降至15.34倍，成长性突出。
- 投资建议为“买入”，认为公司具备较高的风险收益比，是二线名酒中值得重点配置的标的。