20260125-国信期货-聚烯烃月报_宏观预期改善_聚烯烃估值修复_8页_1mb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月聚烯烃市场的走势及未来趋势，重点围绕供应、需求、成本、价差及宏观预期等方面展开，对市场短期与中长期走势进行了展望，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 供应端分析

• 新增装置投产：2025年新增装置已稳定运行，国内产能基数大幅提升，1月巴斯夫广东50万吨HDPE装置及裕龙石化30万吨LDPE/EVA装置投产，PP方面惠州力拓2#15万吨装置计划3月开车，新疆东明、新时代及镇海5#等预计2季度投产。
• 短期供应压力：1季度产量波动主要由存量产能负荷变化引起，新增装置投产不多，国内增产矛盾不大。
• 春节累库影响：春节期间石化企业季节性累库，节后面临去化压力，关注宏观情绪对下游备货的影响。

2. 需求端分析

• 年底需求回暖：去年底PP需求端环比好转，行业负荷逆势提升至同期高位。
• 春节需求下滑：1月中上旬开工率平稳，但随着春节假期到来，企业在手订单交付，终端需求季节性下滑，下游开工率将快速回落。
• 节后复产预期：正月初八后下游陆续返工，元宵节后生产基本恢复常态，关注节前备货及节后复产节奏。

3. 成本端分析

• 油价企稳回升：1月国际油价企稳回升，布伦特原油从60美元/桶反弹至65美元/桶附近，国内煤炭价格偏稳整理。
• 成本支撑走强：聚烯烃成本支撑整体走强，与布油联动性紧密，中长期走势相关性较高。
• 估值修复动力：受宏观预期提振及资金配置因素影响，聚烯烃反弹幅度明显大于上游原料，行业估值水平显著回升。

4. 价差走势

• 价差低位震荡：1月以来，L/P及PP-3MA价差震荡走扩，目前仍处于同期偏低水平。
• 修复思路：价差维持逢低修复思路，关注资金情绪溢价及进口成本约束。

关键信息

供应与产能

• PE、PP产量：12月PE产量284.4万吨，PP产量354.3万吨，同比增长19.1%、14.1%。
• 2025年累计产量：PE累计产量3152.9万吨，PP累计产量3962.7万吨，同比增长16.2%、14.4%。
• 新增装置：广西石化、巴斯夫广东、裕龙石化、惠州力拓、新疆东明、山东新时代、镇海炼化等计划于2025-2026年投产。

进出口情况

• PE进口：12月进口133.0万吨，同比增长4.6%，2025年累计进口1340.7万吨，同比减少3.2%。
• PE出口：12月出口9.2万吨，同比增长58.3%，2025年累计出口109.0万吨，同比增长32.6%。
• PP进口：12月广义进口33.2万吨，同比下降1.3%，2025年累计进口336.8万吨，同比下降8.3%。
• PP出口：12月广义出口26.8万吨，同比增长35.8%，2025年累计出口310.2万吨，同比增长28.9%。

库存与开工率

• PE库存：1月24日PE生产企业库存降至32.3万吨。
• PP库存：1月24日PP生产企业库存降至29.1万吨。
• PE开工率：1月24日农膜、包装膜开工率分别为43%、51%。
• PP开工率：塑编、BOPP、注塑负荷分别为46%、62%、48%。

结论与建议

短期走势

• 基本面边际改善：春节假期临近，下游需求逐步转弱，但石化库存显著去化，市场供应压力缓解。
• 宏观情绪提振：短期看宏观预期向好，叠加油价地缘驱动，资金对化工配置意愿提升，聚烯烃具备修复动力。

中长期走势

• 产能过剩压力：国内年度投产较多，供需增速失衡矛盾仍在，市场再平衡更多依赖供给端调节。
• 关注因素：检修情况、海外产能退出、人民币汇率升值等。

风险提示

• 原油价格大跌：可能对聚烯烃成本支撑造成冲击。
• 节后复产缓慢：影响下游需求恢复节奏。
• 宏观情绪波动：可能对市场走势产生较大影响。

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经授权不得翻版、复制、发布及分发。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告引用信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 国信期货保留对任何侵权行为和有悖原意引用行为进行追究的权利。