20260125-招商期货-聚烯烃周报_地缘反复叠加商品乐观情绪_短期震荡偏强为主_19页_1mb

聚烯烃策略报告总结（2026年01月25日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月25日聚烯烃市场情况，包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的供需、价格走势、库存变化、交易策略及风险提示。报告指出，短期内市场震荡偏强，但中长期仍需关注新装置投产及地缘政治等因素。

主要观点

聚乙烯（LLDPE）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常水平；国内现货小幅反弹，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 供应端：国产开工小幅下降，上半年无新增装置投产，进口窗口持续关闭，预期后期进口量下滑，供应回升力度减缓。
• 需求端：农地膜处于淡季，开工率小幅下降，其他需求一般，总体开工率稳中小降。
• 短期展望：供需偏弱，地缘政治反复叠加商品情绪乐观，盘面震荡偏强为主，上涨受限于进口窗口。
• 中长期展望：新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

聚丙烯（PP）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常水平；国内现货小幅反弹，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 供应端：短期检修仍偏高，检修装置减少，出口窗口打开，国产供应逐步回升。
• 需求端：传统需求持稳，下游环比小幅回升。
• 短期展望：供需偏弱，地缘政治反复叠加商品情绪乐观，盘面震荡偏强为主，上涨受限于进口窗口。
• 中长期展望：新装置投产减少，供需压力缓和但总体矛盾仍大，建议逢高做空远月合约。

关键信息

现货价格与价差

• LLDPE：现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走强；5/9价差小幅缩窄；华北LLDPE与华东PP拉丝价差为230元/吨。
• PP：现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差持稳；5/9价差小幅缩窄。

美金价格与进口利润

• LLDPE：美金稳中小涨，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅反弹；进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• PP：美金稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开；进口利润有所变化，但整体维持稳定。

产业利润与价差

• PE：上游原油价格小幅反弹，烯烃单体稳中小涨，聚烯烃价格稳中小涨；原油上涨幅度小于烯烃，生产利润小幅缩窄。
• PP：丙烷涨幅大于PP幅度，粉料利润缩窄；拉丝与粉料价差小幅缩窄。
• 下游利润：PE下游生产利润小幅缩窄，处于正常水平；PP下游BOPP膜利润小幅缩窄，仍处于偏低水平。

供需面与库存变化

• PE：上半年供需处于平衡格局；2026年PE检修计划比2025年有所增加，下半年检修偏多。
• PP：上半年供需偏弱，仍需打掉高成本装置才能实现再平衡；2026年PP检修计划比2025年有所增加，上半年偏多，下半年减少。
• 库存：PE生产企业库存小幅下降，港口库存小幅下降，社会库存小幅去化，煤化工库存小幅下降；PP生产企业库存小幅下降，港口库存小幅下降，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅下降。

下游开工率与生产利润

• PE：下游开工率稳中小升，农膜开工率环比上升2%，同比上升21%；包装膜开工率环比持平，同比下降23%；单丝、薄膜、中空、管材开工率均稳中有升。
• PP：下游企业开工率持稳，塑编开工率环比持平，同比上升16%；注塑开工率环比持平，同比上升13%；BOPP开工率环比下降1%，同比上涨10%。

交易策略

• LLDPE：短期震荡偏强，逢低做多远月合约。
• PP：短期震荡偏强，逢高做空远月合约（进口窗口附近）。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游需求变化
• 地缘政治风险
• 反内卷政策
• 中美加关税政策

研究员简介

• 李国洲：招商期货能化研究负责人，具有十余年能化研究与投资经验，曾任职于商品咨询公司、现货贸易公司及投资公司，构建了“研究/贸易/投资”结合的体系，以基本面研究为基础，结合商品联动与背离现象，采用对冲套利策略控制风险，实现资产稳健增值。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考。
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