20230226-开源证券-非银金融行业周报_保险负债端复苏有望延续_交易量环比走弱_10页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了2023年2月26日非银金融行业（包括保险和券商）的市场表现、数据趋势及投资建议，整体维持“看好”评级，认为非银金融板块在经济复苏背景下具备盈利弹性。

主要观点

1. 保险板块：负债端复苏有望延续

• 短期趋势：春节后保险销售端二次发力，叠加2022年2月春节因素带来的低基数，预计新单保费将延续增长趋势。
• 长期逻辑：疫情后需求恢复、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振，有望驱动全年保险负债端修复超预期。
• 板块展望：保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有提升空间。
• 推荐标的：
  • 中国太保和中国平安：估值空间较大，NBV预期边际改善明显。
  • 中国人寿：负债端稳健，资产端弹性较大。
  • 友邦保险：受益于香港市场改善。
  • 新华保险、中国财险：亦为潜在受益标的。

2. 券商板块：交易量环比下降，基金新发同比下滑

• 市场表现：本周日均股基成交额为9755亿元，环比下降11%，同比减少10.7%。
• 基金发行：本周新发偏股基金59亿元，同比减少39%；非货基金新发201亿元，同比增长246%。
• 基金赎回：1月反弹期间偏股基金小幅净赎回，符合预期。
• 投行业务：IPO承销规模同比下降76%，再融资承销规模同比提升68%，债券承销规模同比下降28%。
• 板块展望：注册制改革和居民财富向权益资产迁移仍是长期成长主线，市场对基金降费的担忧逐步缓解。
• 推荐标的：
  • 互联网券商和大财富管理：轻资本成长主线。
  • 投行线条盈利改善较好且估值较低的标的：如中信证券、广发证券、国金证券等。

关键信息

市场回顾

• A股整体上涨，沪深300指数上涨0.66%，创业板指数下跌0.83%。
• 非银板块上涨1.40%，跑赢大盘，其中中国人寿和东方证券表现较好。

数据追踪

• 基金发行：2023年1月新发股票+混合型基金60只，发行份额395亿元，同比减少65%。
• 交易量：1月日均股基成交额同比减少10.7%，两融余额占流通市值比重为2.21%。
• 保费数据：
  • 寿险保费：1月7家上市险企寿险总保费4850亿元，同比微降2.3%。
  • 财险保费：1月6家上市险企财险保费收入1402亿元，同比增长2.6%。

行业及公司要闻

• 2023年1月公募基金资产净值合计27.25万亿元。
• 上交所、深交所更新港股通交易日安排，新增多个交易日。
• 证监会明确“伪市值管理”行为的三条红线和三项原则。
• 中基协修订《私募投资基金登记备案办法》及配套指引。
• 证监会联合多部门发布境外上市保密新规。
• 不动产私募投资基金试点政策不断完善。
• 央行公布1月债券市场发行规模达37683.5亿元。
• 广发证券调整零售业务及衍生品业务架构。
• 大智慧股东计划减持公司股份。
• 香港交易所2023年收入及净利润同比下滑。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利造成不确定影响。
• 保险负债端增长可能不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长可能不及预期。

总结

整体来看，非银金融行业在2023年2月面临交易量环比走弱、基金新发同比下滑等挑战，但保险负债端复苏预期良好，券商板块则受益于注册制改革和财富管理需求。在估值和机构持仓仍处低位的背景下，经济复苏有望驱动板块盈利弹性，建议关注具备复苏长逻辑和估值优势的标的。