20230504-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_负债端复苏力度决定反弹高度_信心比黄金更珍贵_6页_535kb

投资要点概述

保险行业2023年4月以来持续上涨，分析师认为本轮保险股反弹胜负手在于负债端复苏。疫情三年行业负债端持续低迷，2022年A股上市险企NBV仅为2019年45.2%，若2023年恢复50%，对应105%同比增速；若恢复到60%，则对应326%同比增速。

复苏动力

• 负债端复苏：1Q23上市险企部分实现NBV由负转正，友邦保险、太保、平安、国寿、新华保险Q1/上半年增速分别为28%、166%/20%、88%/15%、77%/10%、2%/5%。疫后居民保费消费稳步恢复。

• 新准则及权益投资驱动力：新准则下ROE、净利润、保险服务收入、承保利差提升。同时，1Q23沪深300上涨，权益投资收益同比大幅提升，是当期净利润核心驱动力之一。

预期内的产出

行业经历了疫情三年流动性压力，当前估值仍处于低位（P/EV平均0.06x），短期估值修复与业务反弹同步。分析师调整了投资建议，推荐顺序为中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险。

稳健处理与收益

预计二季度新单放量有助于队伍稳定，推动下半年价值型业务力保开门红；险企陆续调降预定利率短期利好高负债成本产品销售，中长期或导致产品形态结构变化。市场短期看疫情，中期看队伍，长期看产品。

推荐买入顺序与风险提示一并给出。