华测导航（300627）总结
核心内容
华测导航（股票代码：300627）于2022年10月11日发布三季度业绩预告，显示前三季度归母净利润为2.17-2.22亿元，同比增长22.39%-25.21%；扣非净利润为1.57-1.62亿元，同比增长22.08%-25.97%。公司业绩符合预期，Q3单季归母净利润为8216.22万元-8716.22万元，同比增长21.17%-28.54%，环比增长20.63%-27.97%。
主要观点
经营复苏与业绩增长
- Q1：收入同比增长22%，利润同比增长34.92%。
- Q2：受疫情影响，收入同比基本持平，但净利润同比增长13%。
- Q3：复工后加大市场拓展，营收和利润实现稳定增长，业绩符合预期。
激励费用影响
- 前三季度股份支付费用达3300万元，高于去年全年1896万元。
- 虽然短期拖累业绩，但体现了公司对长期发展的重视，有助于提升团队积极性和公司竞争力。
业务拓展与市场前景
- 传统领域：保持稳健增长，公司整体盈利能力较强。
- 新兴领域：
- 无人机/工业无人机：应用场景持续拓展，市场增速高于10%（全球）和30%（中国）。
- 自动驾驶：公司已定点多家车厂，包括哪吒、路特斯、比亚迪、长城等，卫星导航与惯性导航技术融合，赋能汽车导航定位，成长空间广阔。
关键信息
财务预测
- 营业收入：预计2022-2024年分别为21.56亿元、26.85亿元、33.02亿元，增长率分别为13.30%、24.52%、22.99%。
- 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为3.62亿元、4.89亿元、6.21亿元，增长率分别为23.08%、35.00%、26.91%。
- 每股收益（EPS）：预计分别为0.68元、0.91元、1.16元。
- 市盈率（P/E）：预计分别为44X、32X、26X。
- 市净率（P/B）：预计分别为6.47X、5.78X、5.09X。
- 市销率（P/S）：预计分别为7.37X、5.92X、4.81X。
- EV/EBITDA：预计分别为31.74X、24.40X、19.72X。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价格：未明确给出，但当前价格为30.69元，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。
风险提示
- 下游市场需求不及预期；
- 自动驾驶发展不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 业绩预告为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准。
财务数据摘要
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1,409.53 |
1,903.18 |
2,156.34 |
2,685.07 |
3,302.37 |
| 归属于母公司净利润（百万元） |
196.94 |
294.34 |
362.26 |
489.06 |
620.66 |
| 每股收益（元） |
0.37 |
0.55 |
0.68 |
0.91 |
1.16 |
| 市盈率（P/E） |
80.67 |
53.97 |
43.85 |
32.48 |
25.60 |
财务比率
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
54.28% |
54.64% |
57.54% |
56.98% |
56.65% |
| 净利率 |
13.97% |
15.47% |
16.80% |
18.21% |
18.79% |
| ROE |
18.14% |
13.44% |
14.74% |
17.80% |
19.89% |
| ROIC |
40.11% |
57.50% |
41.79% |
49.64% |
53.86% |
| 资产负债率 |
43.28% |
34.16% |
27.65% |
33.50% |
30.92% |
| 净负债率 |
-37.64% |
-35.46% |
-35.98% |
-36.76% |
-38.58% |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| A股总股本（百万股） |
534.89 |
| 流通A股股本（百万股） |
422.09 |
| A股总市值（百万元） |
16,415.82 |
| 流通A股市值（百万元） |
12,953.99 |
| 每股净资产（元） |
4.25 |
| 资产负债率（%） |
33.16 |
投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
相对沪深300指数涨跌幅 |
增持 |
| 行业投资评级 |
相对沪深300指数涨跌幅 |
强于大市 |
分析师声明
- 本报告由唐海清、余芳沁、缪欣君三位分析师撰写，不涉及任何利益冲突。
- 所有信息来源于公开资料，不构成投资建议。
