20260328-浙商证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石年报点评_电子布量价齐升_员工激励落地彰显发展信心_3页_487kb

中国巨石（600176）2025年报点评总结

核心内容

中国巨石2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非净利润34.82亿元，同比增长94.70%。2025年第四季度，公司营收49.77亿元，同比增长17.83%，但归母净利润同比下降21.32%，扣非净利润同比增长37.56%。公司当前在全球电子玻纤市场的占有率约为23%，随着淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线投产，市占率有望提升至约28%。

主要观点

• 量价齐升推动业绩增长
  2025年公司粗纱及制品销量达320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量达10.62亿米，同比增长21.37%，创历史新高。电子布作为高附加值产品，其销量与价格均呈现上升趋势，尤其在高端产品（如高模/超高模玻纤、电子用玻纤）的市场占有率提升，进一步拉动价格。

• 价格具备向上弹性
  在反内卷的行业背景下，传统粗纱价格有望企稳回升，而特种电子布的建设热潮使得普通电子布供应趋紧，价格有望维持上涨态势。公司正在推进低介电、低热膨胀等高端电子布产品的开发，为未来高端市场布局打下基础。

• 股权激励落地，彰显发展信心
  公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予不超过3452.82万股，占股本总额0.86%。激励对象包括董事、高管、研发技术人员和核心骨干，首次授予价格为每股10.19元。计划设定的业绩考核目标为：2026-2028年扣非归母净利润复合增长率不低于38.5%、27%、22%（ROE分别不低于10.25%、10.28%、10.45%）。

• 投资建议
  投资者可关注公司未来三年的业绩增长潜力。预计2026-2028年公司分别实现归母净利润47.6亿元、54.0亿元、59.6亿元，分别同比增长44.79%、13.56%、10.30%。最新收盘价对应的PE分别为21.0倍、18.5倍、16.8倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表预测

现金流量表预测

主要财务比率预测

风险提示

• 宏观经济下行风险：若整体经济环境恶化，可能影响下游需求。
• 风电装机不及预期：风电行业若发展放缓，可能影响玻纤产品需求。
• 能源价格上涨风险：能源成本上升可能压缩公司利润空间。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，给予“买入”评级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前未明确给出，但公司基本面良好，有望跑赢行业。

结论

中国巨石在2025年实现了营收与净利润的双增长，尤其在电子布业务上表现突出。随着淮安零碳智能制造基地投产，公司有望进一步巩固在电子玻纤市场的领先地位。股权激励计划的实施，体现了公司对未来发展充满信心。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。