20230402-开源证券-中国重汽-000951.SZ-公司信息更新报告_2022年业绩下滑_待行业回暖释放业绩弹性_4页_876kb

中国重汽（000951.SZ）2022年业绩下滑，待行业回暖释放业绩弹性

核心内容

中国重汽（000951.SZ）在2022年遭遇了业绩大幅下滑，主要受行业整体低迷影响。公司全年实现营业收入288.22亿元，同比下滑48.62%；归母净利润仅为2.14亿元，同比下滑79.41%。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为随着重卡行业景气度回升，其业绩有望逐步修复。

主要观点

• 2023年盈利预测调整：基于行业回暖预期，公司下调了2023/2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计2023年归母净利润为8.16亿元（同比+282.0%），2024年为12.76亿元（同比+56.3%），2025年为19.7亿元（同比+54.4%）。
• PE估值逐步下降：2023年PE为24.3倍，2024年为15.5倍，2025年为10.1倍，显示估值体系正在优化。
• 行业景气度回升预期：2023年重卡行业需求有望回暖，叠加国四重卡淘汰加速，更新需求释放将推动行业景气度回升，进而带动公司销量及业绩修复。
• 费用率优化：2022年公司费用率降至3.2%，同比下降0.07个百分点，费用管控能力较强。
• 细分市场与海外市场表现亮眼：公司在国内细分市场（如牵引车、载货车、搅拌车等）取得显著突破，海外市场出口量创历史新高，有助于提升抗风险能力。

关键信息

财务表现

• 2022年：营业收入288.22亿元（-48.62%），归母净利润2.14亿元（-79.41%），毛利率6.18%，净利率1.82%。
• 2023年预测：营业收入42.335亿元（+46.9%），归母净利润8.16亿元（+282.0%），EPS为0.69元/股。
• 2024年预测：营业收入57.527亿元（+35.9%），归母净利润12.76亿元（+56.3%），EPS为1.09元/股。
• 2025年预测：营业收入66.151亿元（+15.0%），归母净利润19.7亿元（+54.4%），EPS为1.68元/股。

营收与利润趋势

• 营收增长：预计2023年起公司营收将实现显著增长，2023年增长最快，达46.9%。
• 利润修复：归母净利润从2022年的2.14亿元快速恢复至2023年的8.16亿元，预计2024年和2025年也将保持增长趋势。
• 毛利率提升：预计2023年毛利率将提升至7.6%，2025年进一步升至8.8%。

市场与业务拓展

• 国内市场：公司深耕细分市场，牵引车市场销量领先，载货车市场市占率提升，搅拌车市场占有率保持业内第一，专用车市场实现全覆盖。
• 海外市场：产品出口量创历史新高，未来将加大国际拓展力度，以疏解国内市场压力。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 需求扩张不及预期
• 海外市场波动超预期

财务比率与估值指标

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 评级标准：以报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为基础。

总结

中国重汽在2022年面临行业整体低迷，业绩大幅下滑，但公司通过产品升级、市场细分及海外市场拓展，展现了较强的抗风险能力和增长潜力。随着重卡行业需求回暖及政策支持，公司预计将在2023年及以后实现业绩修复与增长。尽管当前估值较高，但随着盈利预期的改善，未来PE有望逐步下降。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其未来业绩恢复及市场拓展潜力。