20180831-信达证券-中国重汽-000951.SZ-中报点评_公司表现优于行业_毛利率下滑致使利润增速较低_5页_536kb

中国重汽中报点评总结

核心内容

中国重汽（000951.sz）2018年上半年实现营业收入225.41亿元，同比增长23.10%；归属于母公司净利润4.84亿元，同比增长1.01%；扣非后净利润4.59亿元，同比下降2.01%。EPS为0.72元，业绩基本符合预期。公司表现优于行业，市占率有所上升，但毛利率下滑导致利润增速较低。

主要观点

行业与公司表现

• 行业景气度：2018年上半年重卡行业销量同比增长15.11%，达到67.18万辆，全年销量预计维持在100万辆左右。
• 公司销量：中国重汽上半年销售重卡7.98万辆，同比增长21.67%，增速超过行业6.56个百分点。
• 市占率提升：公司市占率有所上升，主要得益于工程类用车销量增长，而物流车占比下降。

产品结构优化

• 曼技术系列：该系列产品采用德国曼的生产设备和检验标准，已获得市场认可，出口量国内领先，批量进入爱尔兰等发达国家。
• 智能重卡：I代智能重卡具备多项安全功能，市场反响良好。
• 欧VI洗街车：在港澳地区实现销售突破，标志着公司高端产品布局初见成效。

财务表现

• 毛利率下滑：受原材料价格高位影响，2018H1毛利率为9.25%，同比下滑1.38个百分点。
• 费用控制：三项费用率同比下降1.33个百分点至4.64%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利润变化：归属母公司净利润同比增长1.01%，但净利率下滑0.43个百分点，主因新增信用减值损失。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2018年至2020年归属母公司净利润分别为9.15亿元、9.41亿元和9.80亿元，EPS分别为1.36元、1.40元和1.46元。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 政策风险：“治超令”实施可能减弱，影响行业需求。
• 市场风险：大宗商品价格下行可能导致运输需求减少。
• 投资风险：基建投资增速放缓，可能影响重卡销量。
• 销售风险：公司产品销售不及预期可能影响业绩。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

分析师与团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有证券投资咨询执业资格。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士。
• 杜煜明：研究助理，中国人民大学国际贸易学硕士，大连理工大学化工机械专业学士。

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