20210316-渤海证券-宏观点评报告_需求延续恢复式增长_生产高于历史水平_6页_621kb

文档总结：2021年中国经济复苏态势分析

核心内容概述

2021年2月，中国经济延续了复苏态势，投资和生产环比增速较去年底有所回升，消费在疫情后逐步改善。整体来看，经济扩张动力稳中有升，特别是在工业生产和固定资产投资方面表现突出，显示出中国经济在疫情后的强劲恢复能力。

主要观点

投资增长强劲

• 固定资产投资：2月累计同比增长35%，较2019年同期增长3.5%，显示企业资本支出意愿提升。
• 季调环比增速：1、2月固定资产投资季调环比增速分别为2.51%和2.43%，较2020年四季度有明显提升。
• 支撑因素：出口形势良好、制造业产能利用率高位运行、房地产长租机制推进等因素对固定资产投资形成支撑。
• 前景展望：房地产投资的韧性及制造业投资的改善前景值得期待。

消费复苏缓慢

• 社零增长：2月社零累计同比增长33.8%，较2019年同期增长6.4%。
• 环比波动：1月社零环比下降1.4%，2月环比上升0.56%，但整体仍低于2018、2019年同期水平。
• 制约因素：疫情对消费行为的持续影响及居民收入增长缓慢，导致消费复苏速度较慢。
• 未来趋势：消费恢复仍将保持缓慢，需关注疫情控制和居民收入增长情况。

生产能力恢复显著

• 工业增加值：2月累计同比增长35.1%，较2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，远高于近年平均水平。
• 产能利用率：2020年四季度工业产能利用率提升至78%，为2013年以来单季最高水平。
• 全球影响：中国疫情控制得当，供给能力快速恢复，为全球疫情防控和经济运行提供了重要支持。
• 未来展望：随着美国等发达经济体财政刺激逐步落地，中国制造业有望继续受益于海外供需缺口，同时疫情冲击加速了中国制造的进口替代和高附加值产业渗透，有利于工业增加值和企业盈利能力提升。

关键信息

• 投资与生产：2021年2月，投资和生产均呈现高于历史水平的增长，显示经济复苏的持续性。
• 消费表现：消费复苏速度较慢，受疫情和居民收入影响，短期内难以大幅改善。
• 工业产能：工业产能利用率提升至较高水平，显示出中国制造业的强劲恢复能力。
• 风险提示：国外疫情蔓延超预期可能对中国经济复苏形成外部压力。

图表概览

• 图1：工业增加值同环比增速，反映工业生产恢复情况。
• 图2：工业增加值累计同比（分类别），展示不同行业增长差异。
• 图3：高新技术产业工业增加值累计同比，显示高附加值产业增长趋势。
• 图4：重点行业工业增加值累计同比，分析主要行业表现。
• 图5：固定资产投资同环比增速，反映投资活跃度。
• 图6：房地产投资累计同比，显示房地产市场韧性。
• 图7：基建投资累计同比，体现政府投资力度。
• 图8：重点行业固定资产投资累计同比，分析投资结构。
• 图9：消费当月及累计同比，反映消费市场动态。
• 图10：城乡消费累计同比，对比城乡消费差异。
• 图11：餐饮及零售累计同比，分析零售业复苏情况。
• 图12：实物商品网上零售同比，展示线上消费增长趋势。

投资评级说明

研究团队信息

• 宏观、战略研究&部门经理：周喜
• 渤海证券研究所：
  • 天津地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼
  • 北京地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
• 研究小组：
  • 汽车行业研究小组：郑连声
  • 医药行业研究：陈晨
  • 食品饮料行业研究：刘瑞
  • 机械行业研究：郑连声、宁前羽
  • 计算机行业研究：徐中华
  • 固定收益研究：马丽娜、张婧怡、李济安
  • 银行行业研究：王磊、吴晓楠
  • 家电行业研究：尤越
  • 金融工程研究：宋旸、陈菊、韩乾、杨毅飞
  • 非银金融行业研究：王磊
  • 传媒行业研究：姚磊
  • 策略研究：宋亦威、严佩佩
  • 合规管理&部门经理：任宪功
  • 博士后工作站：张佳佳（资产配置）、张一帆（公用事业、信用评级）、苏菲（绿色债券）、刘精山（货币政策与债券市场）
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君

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