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经济态势稳中向好 生产活力继续提升 —— 2021年1月宏观点评报告总结

核心内容

本报告由渤海证券股份有限公司研究所发布，分析师周喜对2020年12月的经济数据进行了分析，并对2021年一季度的经济走势进行了展望。整体来看，2020年四季度经济表现稳中向好，全年GDP增速定格在2.3%，高于IMF的预测值。

主要观点

一、投资方面

• 固定资产投资：2020年12月固定资产投资累计同比增速提升0.3个百分点至2.9%。
  • 制造业投资：降幅较11月缩窄1.3个百分点至-2.2%，显示制造业投资意愿有所增强。
  • 房地产投资：增速提升0.2个百分点至7.0%，但加速度减弱，预计房地产投资将保持韧性。
  • 基建投资：继续发挥“补位”作用，支撑整体投资增长。

二、消费方面

• 消费增速：12月当月同比增速回落0.4个百分点至4.6%，但累计同比降幅进一步缩窄至3.9%。
  • 汽车消费：增速回落5.4个百分点至6.4%，对消费增长的拉动力明显弱化。
  • 其他产品：通讯器材、化妆品和金银珠宝因“双十一”滞后影响出现季节性回落。
  • 就业与收入：失业率维持稳定，但位于历史中枢上限；实际可支配收入回归正增长，但增速仅为1.2%，低于历史同期水平。
  • 展望：疫情反复可能对线下消费造成冲击，特别是春节前的餐饮和电影市场前景可能进一步下行。

三、生产方面

• 工业增加值：12月同比增速提升0.3个百分点至7.3%，季调环比小幅提升至1.1%。
  • 采矿业与公用事业：增速提升显著，分别达到4.9%和6.1%。
  • 制造业：增速保持稳定，为7.7%。
  • 重点行业：计算机、电气机械和汽车行业对工业增长贡献较大，其中计算机行业边际改善最为明显。
• 展望：全球疫情仍将持续，中国出口有望受益于产业链替代；同时，需求向好的补库存行为将进一步推动工业生产活力。

关键信息

• 经济数据亮点：2020年四季度GDP增速提升至6.5%，全年GDP增速为2.3%，高于预期。
• 投资趋势：制造业投资改善，房地产投资保持韧性，基建投资继续发挥支撑作用。
• 消费趋势：消费增速有所放缓，但累计降幅收窄，整体仍处于恢复阶段。
• 生产趋势：工业增加值稳步增长，重点行业表现良好，出口和补库存行为对生产形成支撑。
• 风险提示：国外疫情蔓延超预期可能对出口和全球经济产生影响。

投资评级说明

研究团队信息

• 宏观、战略研究&部门经理：周喜 (+862228451972)
• 渤海证券研究所：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086，电话 (010) 68104192，传真 (010) 68104192
• 研究所网址：www.eww.com.cn

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