2月经济数据点评：工业不及预期，经济继续筑底-20190314-长城证券-11页_1mb

2019年2月经济数据总结

核心内容

本报告分析了2019年1-2月中国宏观经济数据，重点包括固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值以及进出口情况。整体来看，经济仍处于筑底阶段，部分数据受春节错位影响，但趋势有所回升。

主要观点

1. 固定资产投资

• 累计增速略升：1-2月固定资产投资完成额累计同比增速为6.1%，较前值上升0.2%，但较去年同期下降1.8%。
• 制造业投资稳中有升：制造业投资同比增长5.9%，较去年同期上升1.6%，表现相对较好。
• 房地产投资增速创近四年高点：房地产投资增速达到11.6%，较前值上升2.1%，成为主要拉动力。
• 基建投资持续回升：基建投资同比增长4.3%，延续去年四季度以来的回升趋势，预计后续增速仍将持续上升。
• 区域分布：东中西部投资增速均平稳增长，其中西部增速最快，较前值上升2.9%，已连续两个季度上升；东部增速有所下降。

2. 社会消费品零售总额

• 增速企稳：12月社会消费品零售总额单月同比增速为8.2%，较前值上升0.04个百分点。
• 1-2月增速略有下降：1-2月累计同比增速为8.2%，较去年同期下降1.5%。
• 假期影响显著：假期期间餐饮、化妆品、通讯器材消费有所增加，但网上零售增速下降明显。
• 结构变化：乡村消费增速快于城镇，但增速有所回落；餐饮收入增长快于商品零售；家具、家电、汽车等消费类别增速下降。

3. 工业增加值

• 增速不及预期：1-2月工业增加值累计同比增速为5.3%，剔除春节因素后为6.1%。
• 三大门类表现不一：采矿业增速回落，制造业增速略有加快，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落。
• 上游原材料增长：生铁、粗钢、钢材产量分别增长9.8%、9.2%、10.7%。
• 能源类下降：原煤产量下降，工业企业产品销售率下降0.3个百分点。
• 出口交货值增长：工业企业实现出口交货值17255亿元，同比名义增长4.2%。

4. 进出口

• 增速大幅放缓：按美元计，1-2月进出口金额同比增速为-3.9%，较去年同期下降26.9%。
• 出口与进口均负增长：出口同比-4.6%，进口同比-3.1%，主要受春节错配、抢出口效应结束及外需疲软影响。
• 后续走势：预计随着春节影响减弱，进出口数据将逐步改善。
• 外部关注点：中美贸易谈判进展及非美国家经济复苏情况。
• 内部关注点：稳增长、稳需求、补短板及减税降费政策的实施效果。

关键信息

• 经济筑底：整体经济仍处于筑底阶段，年初数据趋弱符合预期。
• 投资支撑：制造业和基建投资成为投资企稳的主要支撑，房地产投资增速创近四年高点。
• 消费复苏：消费增长企稳，但部分品类如家具、家电、汽车消费持续下滑。
• 工业表现分化：上游原材料增长，能源类及部分工业品产量下降，工业增加值增速略低于预期。
• 进出口承压：进出口增速大幅放缓，主要受春节错位及外需疲软影响，后续需关注政策与外部环境变化。

风险提示

• 刺激政策效果不及预期
• 中美贸易摩擦加剧

图表说明

• 图1：固定资产投资累计同比增速
• 图2：国有投资与民间投资同比增速
• 图3：制造业投资、房地产开发投资与基建投资
• 图4：按区域划分的固定资产投资增速
• 图5：房地产开发投资完成额分项
• 图6：住宅面积同比：新开工、销售和待售
• 图7：社会消费品零售总额增速
• 图8：商品零售、餐饮收入与网上零售增速
• 图9：限额以上单位商品零售同比增速
• 图10：进出口累计同比增速（美元）
• 图11：贸易差额、FDI和外汇储备
• 图12：按贸易方式划分的出口增速
• 图13：主要商品的出口金额和出口数量同比
• 图14：工业增加值累计同比增速
• 图15：按企业类型划分的工业增速（累计同比）
• 图16：按行业划分的工业增加值增速
• 图17：主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色
• 图18：主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱
• 图19：主要产品增速：机床、集成电路、汽车

研究员承诺

本报告由分析师汪毅撰写，研究助理李翁然协助，内容基于独立、客观的研究，不涉及任何利益冲突。

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