轻工制造行业动态点评：1~2月社零增速环比持平，日用品类强增长延续-20190314-长城证券-10页_1mb

轻工制造行业动态点评总结

核心内容

2019年1-2月，社会消费品零售总额同比增长8.2%，增速与上月持平。考虑到CPI环比下降0.3个百分点，实际增速可能有所提升。轻工制造行业整体表现稳健，其中日用品类继续保持高增长，增速位列所有品类第一；化妆品类增速大幅超预期；文化办公用品类增速提升明显，但剔除基数影响后预计仍低于5%；家具类增速下滑，受去年高基数及促销分流影响；金银珠宝类增速略有回暖。

主要观点

• 社零增速稳定：1-2月社零增速为8.2%，与前值持平，表明消费市场整体保持稳定。
• 线上零售增速下滑：线上零售同比增速为20.1%，环比下降12.1个百分点，主要受去年同期高基数影响，预计3月增速将有所回升。
• 区域消费差异：城镇与乡村社零增速分别为8.0%和9.1%，乡村增速略有下降，但城镇增速保持稳定。
• 品类表现分化：仅汽车类延续负增长，日用品、中西药品、粮油食品类增速超过10%，成为主要增长动力。

关键信息

1. 各品类增长情况

• 日用品类：1-2月社零同比+15.9%，增速环比-0.9个百分点，受CPI下降影响，但增速仍居首位。
• 化妆品类：1-2月社零同比+8.9%，增速环比+7.0个百分点，增速超预期，但预计3月受去年3月高基数影响增速承压。
• 文化办公用品类：1-2月社零同比+8.8%，增速环比+12.8个百分点，主要受益于去年低基数，预计增速仍低于5%。
• 金银珠宝类：1-2月社零同比+4.4%，增速环比+2.1个百分点，略有回暖，建议持续关注复苏情况。
• 家具类：1-2月社零同比+0.7%，增速环比-12.0个百分点，受去年高基数及促销分流影响，预计3月增速将有所回升。

2. 投资建议

• 日用品板块：推荐关注【中顺洁柔】，受益于木浆价格下跌释放盈利弹性。
• 家具板块：
  • 推荐软体品类，如【梦百合】，出口占比高，利润弹性充足。
  • 关注定制品类，如【尚品宅配】【索菲亚】【欧派家居】，受益于集中度提升及地产政策边际放松。
  • 【顾家家居】和【敏华控股】具备较强护城河及市场布局优势。
• 金银珠宝板块：推荐【周大生】和【老凤祥】，前者渠道下沉有力，后者具备避险价值及产品结构优化。
• 文化办公板块：推荐【晨光文具】，传统业务扎实，拓展办公与精品文具，收入增速显著高于社零增速。
• 造纸和包装板块：
  • 推荐【劲嘉股份】，合作电子烟市场。
  • 推荐【裕同科技】，客户结构优化，Google等新客户逐渐放量。
  • 推荐【太阳纸业】，海外布局林浆纸一体化，降低成本，发力箱板纸业务。

3. 风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 贸易战风险加剧
• 房地产调控超预期
• 行业景气度下降

结论

轻工制造行业在2019年1-2月表现出一定的抗压能力，其中日用品类和化妆品类增长显著，而家具类增速下滑明显。整体来看，行业具备一定的增长潜力，建议投资者关注抗周期性强、盈利弹性大的龙头公司。同时，需警惕原材料价格波动、贸易战及房地产调控等风险因素。