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【宏观快评】12月经济数据总结

核心内容

2017年四季度中国经济保持稳健增长，GDP实际增速为 6.8%，与前值持平，全年GDP同比增长 6.9%，为2010年以来首次企稳回升。经济结构呈现“工业降、服务升”的格局，出口成为支撑经济稳定增长的关键因素。展望2018年，经济将面临一定下行压力，但部分领域投资有望企稳回升。

主要观点

1. 经济稳健收官，出口高增是关键

• 四季度GDP增速：6.8%，与前值持平，全年GDP增速为6.9%，首次回升。
• 生产端：工业增加值同比6.2%，较三季度回落0.3个百分点；服务业同比8.3%，加快0.3个百分点，工业与服务增长格局延续。
• 需求端：出口名义增长10.1%，较三季度大幅回升3.5个百分点，成为对冲投资和消费下行的主要力量。

2. 工业小幅回升，环保限产压力有所缓解

• 12月工业增加值：同比6.2%，较前值小幅回升0.1个百分点。
• 出口交货值：同比9.3%，较11月回落2.5个百分点，显示出口回落对工业增长的拖累。
• 分行业表现：
  • 采矿业：同比下降0.9%，降幅收窄0.8个百分点。
  • 原材料加工业：增速加快。
  • 有色金属冶炼：同比5.4%，较前值加快3.8个百分点。
  • 化学原料及制品制造业：增速小幅回升。

3. 固定资产投资企稳，民间与制造业投资回升

• 12月固定资产投资：累计同比增长7.2%，与前值持平。
• 民间投资：累计同比增长6%，较前值提高0.3个百分点。
• 制造业投资：累计同比增长4.8%，较前值提高0.7个百分点。
• 基建投资：累计同比19%，较前值大幅回落1.1个百分点，预计2018年将继续承压。

4. 房地产销售与投资平稳回落

• 12月地产销售：累计同比7.7%，较前值回落0.2个百分点；单月同比6.1%，较前值回升0.8个百分点。
• 地产投资：累计同比7%，较前值回落0.5个百分点；单月同比2.38%，较前值回落2.2个百分点。
• 土地购置：同比增长15.8%，对2018年地产投资形成支撑。
• 政策影响：2018年地产投资预计平稳回落至5%左右。

5. 消费增速回落，收入与支出背离有望收敛

• 12月社消零售总额名义增速：9.4%，较前值回落0.8个百分点；实际增速7.8%，较前值回落1个百分点。
• “双十一”影响：通讯器材类增速大幅回落，对社消增速拉动减弱。
• 居民收入与消费：2017年居民人均可支配收入名义增长9.0%，实际增长7.3%；人均消费支出名义增长7.1%，实际增长5.4%。
• 展望：2018年地产对消费的挤出效应有望减弱，消费与收入增速背离可能收敛。

关键信息

• 经济结构：工业增速放缓，服务业增长加快，形成“工业降、服务升”的趋势。
• 出口表现：四季度出口高增，成为经济稳定的关键。
• 投资趋势：制造业和民间投资回升，基建投资承压。
• 房地产市场：销售与投资平稳回落，土地购置和政策支持对2018年投资形成支撑。
• 消费市场：受“双十一”影响，增速回落，但收入与消费背离有望收敛。

图表目录

团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 研究员：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟、王丹（厦门大学、南开大学经济学硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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