20230504-天风证券-华能国际-600011.SH-Q1业绩同比大幅改善_盈利修复空间仍存_3页_725kb

华能国际（600011）季报点评总结

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• PE倍数：16-11倍

关键业绩数据

• 2023年一季度财务表现：营收652.69亿元，同比增长0.03%；归母净利润225亿元，同比扭亏为盈。

火电板块

• 成本压力减轻，上网电价上升，一季度利润总额-0.7亿元，亏损面大幅收窄。火电盈利修复可期，依赖煤价下行和电价上涨。

燃机板块

• 利润同比增长46%，表现为积极改善。

新能源板块

• 风光发电量同比增长35%，其中风电29.10%、光伏70.61%；利润总额227亿元，同比增长356%，主要受益于装机规模扩大。一季度投产风电0.1GW、光伏0.7GW；2023年计划资本支出258亿元，支持装机增长。

展望与建议

• 火电盈利有望持续改善，电价高位、煤价低位提振盈利；新能源装机增长加速，上游成本下降推动扩张。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润97亿元、124亿元、140亿元，对应PE16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、煤价上涨、电价下调、下游需求不及预期、竞争加剧、补贴拖欠等风险。