20180711-华创证券-上市券商6月经营数据点评_弱市业绩承压_推动券商分化_6页_557kb

证券行业月报总结

核心内容

2018年6月，A股市场整体表现疲软，导致上市券商业绩承压，行业出现明显分化。整体来看，6月上市券商合计实现营业收入141.38亿元，环比下降6%，同比下降40%；净利润43.36亿元，环比下降21%，同比下降57%（可比口径）。1-6月累计营业收入832.04亿元，同比下降12%；累计净利润309.78亿元，同比下降22%。

主要观点

• 市场环境影响显著：6月沪深300指数下跌7.66%，创业板指回调7.86%，市场整体低迷。利率小幅下行，10年国债收益率下降15BP。两市交投活跃度下降，日均成交额为3468亿元，环比下降14.61%，同比下降9.56%。
• 券商业绩分化严重：多家券商出现亏损，主要因自营及信用业务计提大额减值损失。方正证券、江海证券、银河证券、长江证券、西南证券、光大证券、东吴证券、中原证券、国海证券、西部证券等均出现亏损。其中，方正证券母公司亏损1.5亿元，江海证券亏损2亿元。而部分券商如财通证券、申万宏源、东北证券、华安证券、中信证券等净利润环比增长显著。
• 大券商相对稳健：中信证券、国君证券、招商证券、广发证券、海通证券等大券商通过股东大会通过利润分配方案，计提应付股利，导致净资产下降。但其业绩相对稳定，体现出龙头券商的抗压能力。
• 股权融资触底回升：6月IPO共9家，增发25家，股权融资金额达792亿元，环比增长80%。其中，独角兽企业工业富联首发募资271亿元，成为IPO规模的主要增量。再融资金额为388亿元，环比增长3%。
• 债券发行保持高位：公司债和企业债合计募资1057亿元，环比略有下降1.7%，但同比上升30%。

关键信息

投资策略

• 当前市场环境不利，券商估值处于历史低位，但向上空间巨大。
• 推荐标的包括中信证券、华泰证券、光大证券、招商证券，建议关注H股的中金公司。
• 龙头券商表现优于中小券商，预计未来将加速行业分化，龙头集聚效应明显。

估值与盈利预测

• 中信证券：2018年EPS预测为1.04元，2019年为1.24元；PE（2018E）为15.88倍，PE（2019E）为13.32倍；PB为1.34倍，评级为“推荐”。
• 华泰证券：2018年EPS预测为1.15元，2019年为1.27元；PE（2018E）为12.77倍，PE（2019E）为11.57倍；PB为1.2倍，评级为“推荐”。
• 招商证券：2018年EPS预测为0.94元，2019年为1.05元；PE（2018E）为14.05倍，PE（2019E）为12.58倍；PB为1.12倍，评级为“推荐”。
• 光大证券：2018年EPS预测为0.77元，2019年为0.87元；PE（2018E）为13.94倍，PE（2019E）为12.33倍；PB为1.02倍，评级为“推荐”。

风险提示

• 政策监管再收紧
• 市场持续低迷
• 流动性及利率风险

行业基本数据

• 股票家数：38只
• 总市值：17,883.79亿元
• 流通市值：12,774.55亿元

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%至20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%至20%

分析师信息

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：王航朝，英国杜伦大学企业国际金融硕士，曾任职于中信建投证券，2018年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行能源金融事业部，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：方嘉悦，香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张径炜，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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