20250425-西南证券-伟思医疗-688580.SH-24年业绩符合预期_股权激励彰显信心_7页_1mb

伟思医疗2024年年报及2025年一季报点评总结

核心业绩表现
公司2024年实现营收4亿元（-134%）、归母净利润1亿元（-252%），但2025年一季报营收同比增长94%至9591万元，归母净利润激增527%至3322万元。全年分季度营收分别为0.88/1.04/1.08亿元，利润分别为0.22/0.28/0.29/0.24亿元。业绩下滑主因包括医疗设备市场需求不足、行业竞争激烈、终端价格下降及会计准则调整。2025年一季报增长受益于招标恢复和市场回暖。

产品结构调整
磁刺激类收入1.72亿元（-139%）受医疗反腐影响，电刺激类收入3667万元（-42%）竞争压力凸显，但电生理类（+2%）、激光射频类（-21%）及耗材配件类（+41%）表现分化。2024上半年MagNeuroONE经颅磁刺激产品完成上市，集成脑部磁共振影像分析系统，具备自动阈值检测等功能。VisheeNEO电刺激产品于下半年上市，推动康复产品矩阵完善，覆盖运动康复、神经康复等多领域。

盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为13/15/18亿元，EPS为1.41/1.59/1.84元。毛利率2024年为65.4%（-63个百分点），因会计准则调整波动，后续预计保持平稳。各业务条线成长假设：电刺激类收入增速28%/14%/14%，磁刺激类16%/16%/16%，电生理类288%/254%/272%，激光射频类400%/300%/300%，耗材配件类10%/10%/10%。公司PE为40.73倍，PB为2.55倍，EV/EBITDA为24.47倍。

战略与风险提示
公司通过股权激励方案设定2025年营收增长18%、2026年增长40%的目标，显示对未来业绩的信心。研发风险（新品失败）、政策风险（医疗监管变化）、市场风险（竞争加剧）为主要风险点。建议长期关注其在盆底康复、精神康复等细分领域的龙头地位。