20230831-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-2023年中报点评_Q2业绩符合预期_股权激励彰显信心_6页_551kb

德方纳米 (300769) 2023年中报点评

核心观点：

• 2023H1公司营收89亿元，同比增长18%，利润大幅下滑，归母净利润亏损10亿元。
• Q2业绩环比改善，亏损幅度收窄，出货量环比增长34%，产能利用率恢复至满产水平。
• 经营性现金流入高增，股权激励计划落地，公司维持“买入”评级。

业绩概况

• 23H1：营收89亿元，同比增长18%；归母净利润-10亿元，同比下降182%。
• 23Q2：营收39亿元，同比下降6%，环比下滑20%；归母净利润-3亿元，环比增长54%，亏损幅度缩小。
• 关键数据：Q2毛利率-56%，环比下降5.7个百分点。

经营亮点

• 出货量增长：上半年总出货93万吨，Q2环比增长53%，权益出货约48万吨。
• 产能恢复：6月起满产满销，2023年预计出货量或达25万吨（同比+50%）。
• 成本改善预期：Q3盈利逐步恢复，全年有望实现盈亏平衡。

业务动态

• 锰铁锂布局加速：已获多家车企认证，目前出货，24年规模化生产。
• 补锂剂项目进展顺利：已通过客户认证，23年有效产能2万吨。
• 费用控制有效：Q2期间费用率同比下降63%，主营成本压降初见成效。

风险关注

• 上游锂价波动风险：碳酸锂价格大跌致Q2单吨亏损0.76万元。
• 总市值估值高达2598亿元，P/E估值为1031倍，存在估值修复压力。
• 股权激励成本压力：23-26年股权激励总成本约1亿元，分年度摊销。

投资建议

• 重申“买入”评级，维持盈利预测：2023/24/25年归母净利润预测分别为1.9亿元、17.3亿元、25.2亿元。
• 关键估值指标：目前PE为（398x/14x/10x），预计未来盈利增长将带动估值逐步修复。

风险提示

• 电动销量不及预期。
• 原材料价格大幅波动，影响单位盈利能力。
• 宏观经济下行风险。