20161106-华融证券-国防军工行业周报_13页_914kb

国防军工行业周报总结（2016/10/31-2016/11/06）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现承压，板块下跌1.22%，跑输沪深300指数。除兵装和兵器集团外，其他子板块均出现下跌，其中船舶重工板块跌幅较大。当前国防军工板块市净率估值为4.21倍，相对沪深300估值为2.94倍，处于历史相对低位。军工股估值波动较大，高估值主要来自资产注入预期。军工指数年初至今下跌超20%，在29个一级行业中排名靠后。

主要观点

• 外部环境利好军工板块：东北亚和南海局势持续紧张，为军工行业带来一定的市场关注与投资机会。
• 军工改革持续推进：军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出，为军工板块的长期发展提供支撑。
• 航空发动机板块迎来利好：工信部已确认启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建完毕，该板块有望迎来实质性利好。
• 军工板块进入良性循环：随着政策落地和资产证券化推进，军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环阶段。
• 军工板块基本面稳健：2016年前三季度军工板块整体营业收入和净利润同比增速分别为26%和42%，息税前利润同比增长70%，显示行业增长潜力。

关键信息

1. 行业及公司新闻

• 中国成功发射实践十七号卫星：由航天科技集团五院研制，具备空间碎片观测、新型电源、电推进等新技术验证功能，与远征二号上面级组合使用，提升长征五号运载火箭发射任务的适用性和灵活性。
• 空军高新武器装备亮相：新一代隐身战斗机歼-20首次在珠海航展上空进行“快闪展示”，展示了其高速垂直爬升能力，表明其发动机推重比已达到高端水平。歼-20具备远程打击和空中优势任务能力。
• 美刊解析歼-20性能及用途：认为歼-20具备隐形设计、先进雷达系统和红外线搜索跟踪传感器，是现代战斗机的黄金标准，中国在该领域的快速进展引发西方关注。
• 俄向中国出售先进武器：首批4架苏-35战斗机将于今年晚些时候交付，标志着中俄军事技术合作的加强，有助于提升中国空军战斗力。
• 胡塞武装首次向麦加发射导弹：被沙特防空部队成功拦截，显示出地缘政治紧张局势的升级。
• 美国战略核潜艇部署关岛：这是近30年来首次，旨在对中俄朝实施核威慑，并向日韩等盟友展示军事决心。

2. 投资策略

• 维持“看好”评级：基于军工改革、资产证券化及外部环境的利好，军工板块具备上涨潜力。
• 资产注入与改革是主要逻辑：军工改革、资产证券化是推动板块增长的关键因素。
• 政策落地是催化剂：军队和国企改革等相关政策的出台将为军工板块带来新的上涨动力。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素而停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长可能放缓。

投资评级定义

总结

国防军工行业在当前地缘政治紧张局势下，具备一定的投资价值。军工板块虽短期承压，但长期来看，改革与资产证券化持续推进，将为板块带来增长动力。航空发动机等细分领域也因政策支持而有望迎来利好。尽管存在政策、研发和国防投入方面的风险，但整体基本面良好，投资逻辑不变，行业仍被看好。