20180401-广发证券-世茂股份-600823.SH-超预期完成销售目标_优质资源储备增加_11页_1mb

世茂股份 (600823.SH) 总结

核心内容

世茂股份在2017年实现了显著的业绩增长，销售目标超额完成，毛利率水平提升，同时积极扩张土地储备，推动业务多元化发展。

主要观点

1. 收入与利润大幅增长

• 2017年公司主营业务收入同比上升 36.2%，达到186.7亿元。
• 营业利润同比上升 34.4%，达到39.8亿元。
• 归属净利润22.3亿元，同比上升 5.2%。
• 每股收益0.59元/股，每10股派0.6元，分红率为 10.2%。

2. 销售表现优异

• 销售金额达216亿元，同比上升 44.7%。
• 销售面积110万方，同比上升 27.0%。
• 销售均价19636元/方，同比上升 13.9%。
• 销售完成率：销售金额 127.1%，销售面积 122.2%，远超年初设定目标。
• 2018年销售目标为240亿元，销售均价预计进一步上升至22222元/方。

3. 毛利率显著提升

• 整体业务毛利率上涨 9.1个百分点，达到 35.8%。
• 物业销售毛利率上涨 10.5个百分点，达到 43.0%。
• 非物业销售结算收入同比增长 24.5%，由负转正。

4. 土地储备与项目扩张

• 2017年新增土地建筑面积 190.5万方，权益土地建面 99.0万方。
• 拿地总建面占销售面积的 173%，拿地总金额占销售金额的 120%。
• 截至17年末，公司土地储备建筑面积达 1157万方，为后续发展提供支撑。
• 重点新增项目包括深圳龙岗大运新城 深港综合项目（总建面136.5万方，总地价239.4亿元），福州两幅地块（合计35.1万方），南京软件谷项目（18.9万方）。

5. 商业运营表现良好

• 公司商业租金收入稳步增长，2017年租赁和物管业务毛利率保持高位。
• 自持经营性物业面积达125万方，较16年末增加9万方。
• 物业管理收入同比增长 44.3%，达到3.65亿元，毛利率高达 97.2%。

6. 财务状况稳健

• 货币资金达90.4亿元，短期偿债能力良好。
• 净负债率提升至 23.4%，但仍处于行业低位。
• 综合融资成本为 5.37%，较16年下降 0.46个百分点。
• 报告期内公司完成多笔融资，包括中期票据、公司债等，为后续开发提供资金支持。

7. 盈利预测与投资评级

• 预计2018-2019年每股收益分别为0.66元和0.69元。
• 维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上。

关键信息

• 销售目标超额完成：17年销售金额和面积均远超目标，销售均价创历史新高。
• 毛利率提升显著：受华东地区高毛利率结算影响，整体毛利率和物业销售毛利率均有明显提升。
• 土地储备增加：公司积极获取优质土地资源，新增土地面积占销售面积的 173%。
• 商业运营优化：通过品牌调改和业态升级，商业项目收益持续提升。
• 财务健康：经营性现金流稳定，融资成本低，具备较强的偿债能力。
• 未来增长空间：预计18-19年业绩持续增长，公司具备良好的加杠杆空间。

风险提示

• 房地产行业景气度持续下行可能影响销售。
• 利率水平维持高位，融资成本压力可能增加。
• 市场需求进一步回落可能影响公司销售持续性。

财务数据概览

投资建议

• 买入：公司盈利稳定，商业与住宅开发模式优势明显，土地储备充足，未来增长可期。
• 关注点：新获取可售资源的增长、自持物业收益表现、行业景气度变化、融资成本波动。

联系方式

• 分析师：乐加栋、郭镇、李飞
• 联系邮箱：lejiadong@gf.com.cn、guoz@gf.com.cn、gflifei@gf.com.cn
• 电话：021-60750620、010-59136622