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世茂股份 (600823.SH) 详细总结

核心内容概述

世茂股份是中国领先的商业地产开发公司，2014年一季度实现销售金额40.3亿元，同比增长，且1-5月累计销售金额达59亿元，符合全年160亿元销售目标的预期进度。商业地产贡献超过七成，签约均价达到14342元/平米，同比增长21%。公司持续加大投资力度，重点布局二线城市，尤其是东部地区的省会城市及其周边。

主要观点

• 销售表现稳健：2014年一季度销售金额同比增长，且签约均价创近期高点，显示公司销售能力稳定。
• 商业地产主导：商业地产销售贡献占比超七成，成为公司收入主要来源。
• 非物业销售增长显著：尤其是院线业务，2013年收入达1.48亿元，同比增长44%，成为新的增长点。
• 财务稳健，杠杆可控：公司净负债率52%，短期资金压力小，成功发行中期票据，增强财务安全性。
• 投资与开发计划明确：公司计划加大新开工力度，保障未来可售货值充裕，土地储备充足，基本满足3-5年开发需求。

关键信息

销售情况

• 2014年一季度：销售金额40.3亿元，签约均价14342元/平米，同比增长21%。
• 2013年全年：合同销售面积98万平米，销售金额130亿元，超额完成100亿元目标，其中商业地产贡献约75%。
• 2014年1-5月：累计销售金额约59亿元，符合全年目标进度。

投资与土地储备

• 2014年新增项目：在济南和江阴获取项目资源，总地价26.6亿元，总建面207万平米。
• 土地储备：截至2013年末，公司拥有土地储备约1067万平米，满足未来3-5年开发需求。
• 新开工面积：2014年一季度实现新开工面积41.3万平米，全年计划开工面积增至309万平米。

非物业销售业务

• 院线业务：2013年收入1.48亿元，同比增长44%，投入运营门店数达15家，屏幕数136块。
• 商业租金收入：2013年末出租率95%，租金收入3.13亿元；2014年一季度出租率升至97%，租金收入1.03亿元。
• 公允价值变动收益：2013年实现3.13亿元，显示物业升值对公司价值的积极影响。

财务状况

• 货币资金：2014年一季度末为33.45亿元，短期负债加一年内到期的非流动负债合计33.77亿元，资金压力可控。
• 净负债率：52%，处于行业中等水平，杠杆风险可控。
• 中期票据发行：成功发行10亿元中期票据，利率8.37%，期限3年。

盈利预测

• 2014年EPS：1.63元/股
• 2015年EPS：1.90元/股
• 维持“买入”评级：预期未来股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 毛利率下滑：可能影响公司利润水平。
• 商业地产销售低于预期：可能对整体业绩造成压力。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：乐加栋，S0260513090001，邮箱：lejiadong@gf.com.cn，电话：021-60750620
• 研究助理：
  • 金山，邮箱：jinshan@gf.com.cn，电话：021-60750652
  • 郭镇，邮箱：guoz@gf.com.cn，电话：021-60750637

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