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2021年9月财政收支数据点评总结

核心内容概述

2021年9月财政收支数据反映出中国经济在稳中偏弱的背景下，财政收入放缓，财政支出偏慢，但政府性基金支出有所加快，基建投资得到一定支撑。整体来看，财政政策仍需进一步发力，以应对经济下行压力。

主要观点

财政收入情况

• 整体放缓：9月财政收入同比下降2.1%，由正转负，与经济走弱趋势一致。
• 进度领先：财政收入进度达到83%，高于往年水平，表明财政收入前置，全年完成预算目标压力不大。
• 结构分化：税收收入与非税收入均呈下降趋势，其中企业所得税显著回升，反映PPI高企背景下部分企业利润改善。
• 房地产相关税收下滑：土地与房地产相关税收大幅下降，显示房地产市场降温，政策改善效果有限。

财政支出情况

• 整体偏慢：9月财政支出同比下降5.3%，进度为72%，低于往年水平。
• 基建支出加快：农林水事务、交通运输等基建相关支出两年平均增速大幅反弹，显示财政支出向基建倾斜。
• 专项债支撑：9月专项债发行加快，为基建投资提供资金支持，四季度有望提速。

政府性基金预算收支情况

• 收入降幅收窄：9月政府性基金收入同比下降10.4%，降幅较前月收窄，土地成交有所改善。
• 支出增速提升：政府性基金支出两年平均增速由8.9%上升至16.1%，与专项债发行提速相关。
• 土地市场未回暖：第二轮集中供地热度下降，土地市场仍面临压力，制约政府性基金收入改善。

关键信息

财政收入数据

• 1-9月全国一般公共预算收入164,020亿元，同比增长16.3%。
• 中央收入76,526亿元，同比增长17.1%；地方收入87,494亿元，同比增长15.6%。
• 税收收入140,702亿元，同比增长18.4%；非税收入23,318亿元，同比增长5.4%。

财政支出数据

• 1-9月全国一般公共预算支出179,293亿元，同比增长2.3%。
• 9月财政支出同比下降5.3%，但专项债发行加快，推动基建支出回升。

政府性基金预算数据

• 1-9月政府性基金预算收入61,018亿元，同比增长10.5%。
• 9月政府性基金支出同比下降15.1%，但两年平均增速提升至16.1%。
• 土地出让金相关支出同比增长7.9%，显示专项债对基建的支撑作用。

事件影响与趋势判断

对经济和市场的影响

• 经济稳中偏弱：三季度GDP增长4.9%，两年平均增速也保持4.9%，显示经济仍处于底部徘徊阶段。
• 财政收入与经济放缓一致：主要税种收入变化反映了经济微观层面的疲软。
• 基建投资支撑：财政支出向基建倾斜，有助于托底投资，稳定经济增长。

趋势判断

• 财政待发力：当前财政政策需进一步提速，以应对经济下行压力。
• 基建有支撑：专项债发行加快，预计10、11月完成剩余额度，为四季度及明年经济开局提供支撑。
• 政策导向明确：继续落实减税降费政策，清理违规收费，加大重点项目支持力度。

风险提示

• 经济超预期下行：若经济持续放缓，可能对财政收入形成更大压力。
• 疫情反复：零星疫情可能对经济造成短期冲击，影响政策效果。

投资建议与政策背景

• 政策设计：强调跨周期政策设计，统筹今明两年宏观政策衔接。
• 投资方向：财政政策将向基建等重点领域倾斜，为经济提供托底支持。
• 市场预期：四季度财政支出有望提速，带动基建投资回升，为明年经济提供良好开局。

投资评级体系说明

• 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
• 评级依据：结合主体评级、债项评级、市场表现、流动性等因素综合判断。

资料来源

• 本报告数据来源于Wind及上海证券研究所。
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