20210322-湘财证券-1-2月财政收支数据点评_开年财政政策平稳_土地出让相对活跃_7页_1mb

2021年1-2月财政与经济数据点评总结

核心内容

2021年1-2月中国宏观经济数据显示财政收入显著回升，土地出让保持活跃，经济复苏态势明显。财政政策维持温和扩张，政府性基金预算收入增长主要由土地出让带动，而支出节奏有所放缓。同时，名义GDP增速预计在9.8%左右，经济逐步回归疫情前水平。

主要观点

财政收入显著回升

• 1-2月财政收入：全国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%，较前值上升22.6个百分点，去年同期为-9.9%。
• 两年几何平均增速：约为5.1%，略低于2019年同期水平，但高于2019年全年水平，表明财政收入逐步修复。
• 税收收入：1-2月税收收入37064亿元，同比增长18.9%，两年几何平均增速约为2.8%，基本回到疫情前水平。
• 非税收入：同比增长16.8%，两年几何平均增速9.0%，与2019年同期增速相当。
• 各税种表现：
  • 国内增值税同比增长19.9%
  • 国内消费税同比增长10.1%
  • 企业所得税同比增长13.2%
  • 进口环节增值税同比增长26.9%
  • 土地增值税同比增长40.2%

财政支出温和增长

• 1-2月财政支出：35733亿元，同比增长10.5%，较前值回升7.7个百分点，去年同期为-2.9%。
• 两年几何平均增速：约为3.6%，略低于疫情前水平。
• 支出结构：
  • 教育支出同比增长16.2%
  • 社会保障和就业支出同比增长10.5%
  • 城乡社区事务支出同比增长13%
  • 债务付息支出同比增长17.7%
• 财政收支剪刀差：2月累计同比增速剪刀差为8.2%，是自2018年9月以来首次出现财政收入增速超过支出增速的情况。

土地出让保持活跃

• 国有土地使用权出让收入：11236亿元，同比增长67.1%，去年同期为-16.4%，前值为15.9%。
• 政府性基金预算收入：12585亿元，同比增长63.7%，反映出土地出让对财政收入的显著贡献。
• 房地产市场：
  • 商品房销售面积累计同比增速达104.9%，剔除低基数后两年平均增速为11%
  • 新开工面积和竣工面积增速也维持在高位，显示房地产行业复苏迹象。

经济复苏与政策展望

• 名义GDP增速：预计约为9.8%，GDP平减指数按1.5%计算，GDP实际增速约为8.3%
• 财政政策：保持温和扩张节奏，以缓解地方政府财政及隐性债务压力
• 货币政策：在海外通胀预期和美债收益率上升背景下，存在边际收紧倾向

关键信息

财政数据亮点

• 收入增长：财政收入增速大幅回升，主要受益于低基数效应和经济复苏
• 支出结构：除交通运输外，其他支出类别均实现正增长，债务付息支出增速显著上升
• 财政剪刀差：收入增速首次超过支出增速，反映财政空间扩大

土地出让与房地产市场

• 土地出让活跃：国有土地使用权出让收入增长显著，成为政府性基金预算收入增长的主要动力
• 房地产复苏：商品房销售面积、新开工和竣工面积均保持高位增长，但政策“房住不炒”导向下，行业将进入平稳发展阶段

宏观经济趋势

• 经济复苏：消费、制造业投资等慢变量成为拉动经济的重要力量
• GDP增长：名义GDP增速预计在9.8%左右，实际增速约为8.3%
• 通胀与政策风险：需警惕通胀超预期及美联储政策变化带来的不确定性

数据一览

表1：中国宏观经济中频数据监测（%）

表2：月度主要宏观经济数据一览（%）

风险提示

• 通胀超预期：可能对财政政策和货币政策产生影响
• 美联储政策超预期：可能对资本流动和汇率产生冲击

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

重要声明

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