20220427-德邦证券-深信服-300454.SZ-一季度收入符合预期_期待疫情后增长提速_3页_832kb

深信服（300454.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券计算机行业首席分析师赵伟博撰写，研究助理陈嵩协助。报告对深信服（300454.SZ）的市场表现、财务数据、业务发展及投资前景进行了全面分析，并维持“买入”投资评级，目标价区间为196.16~239.75元，对应2022年9~11倍P/S估值。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期战略转型持续推进

• 2022年一季度：公司实现收入11.44亿元，同比增长4.76%；但归母净利润亏损5.18亿元，同比减少438.90%，主要受疫情影响，导致原材料到货延迟、生产发货停滞、业务拓展受限。
• 费用率上升：销售、管理、研发费用率分别同比增长8.02%、1.96%、9.22%，费用率走高与收入增速下降相关。
• 转型决心不改：尽管短期业绩承压，公司仍持续加大研发投入和市场拓展，为未来增长奠定基础。

2. 业务发展亮点

安全业务

• SASE战略升级：2022年4月发布SASE3.0，具备全云原生架构、融合架构、高密度全安全栈三大技术革新，提供国内完整的SASE解决方案。
• 下一代防火墙：发布全新系统SangforOS，具备金融级可靠性，结合主动防御能力，构建协同防御体系。
• 产品融合：安全能力有机融入桌面云产品，提升用户体验，短期内有望成为增长亮点。

云业务

• 基础设施优势：截至2022年3月，全球部署近40个POP点，覆盖主要一二线城市，带宽资源超150G，服务超20万在线用户。
• 市场占有率领先：2021年桌面云终端市占率41.7%，位列全国第一。
• 创新产品：推出零信任桌面云，助力构建安全无边界办公环境。

关键财务信息

营收与利润预测

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 业务拓展不及预期：疫情后市场需求恢复速度可能低于预期。
• 渠道建设效果不及预期：公司渠道体系在疫情后可能未能有效支撑增长。
• 行业竞争加剧：网络安全行业面临激烈竞争，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 目标价区间：196.16~239.75元，对应2022年9~11倍P/S估值。
• 维持“买入”评级：短期业绩承压为转型阵痛，但长期战略清晰，产品迭代成熟，盈利模式逐步跑通，未来增长潜力较大。

附录：分析师与研究助理信息

• 赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券，擅长网络安全、金融IT、云计算等领域。
• 陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告信息来源于市场公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。