20220827-中国银河-永辉超市-601933.SH-H1公司实现扣非净利扭亏为盈_线上业务与线下门店拓展稳步推进_10页_628kb

永辉超市2022年上半年点评报告总结

核心内容

永辉超市在2022年上半年实现了营业收入487.32亿元，同比增长4.07%。尽管零售行业整体承压，公司仍凭借“高性价比”和强大的供应链建设能力，实现扣非净利润扭亏为盈，达到0.94亿元。公司线上业务营收75.9亿元，同比增长11.5%，亏损率降至1.6%，显示线上业务的盈利能力有所提升。

主要观点

• 经营稳定性提升：公司面对宏观经济和疫情波动的影响，经营逐步趋于稳定，尤其是非华南地区表现突出。
• 线上业务增长显著：线上业务占比提升至15.7%，线上业务亏损大幅收窄，表明公司线上业务在优化运营效率方面取得进展。
• 毛利率提升：综合毛利率同比上升1.53个百分点，其中生鲜及加工产品毛利率提升2.40个百分点，成为主要增长动力。
• 费用率下降：期间费用率下降1.27个百分点，主要得益于销售费用和管理费用的降低，而研发费用有所增加。
• 数字化转型持续推进：公司持续推进科技中台建设，提升线上与线下融合能力，实现全链路数字化管理。

关键信息

营收与利润情况

• 总营业收入：487.32亿元，同比增长4.07%。
• 归母净利润：-1.12亿元，同比亏损收窄。
• 扣非净利润：0.94亿元，实现扭亏为盈。
• 非经常性损益：-2.06亿元，主要因交易性金融资产公允价值下跌。

分行业与分地区表现

• 分行业：零售业收入453.36亿元，增长4.06%；服务业收入33.95亿元，增长4.12%。
• 分地区：除华南地区外，其余地区均实现营收正增长。华北与西南地区表现最优，华东与华西次之，华中地区增长稳健。
• 分产品：生鲜及加工产品收入209.04亿元，增长3.76%；食品用品（含服装）收入244.33亿元，增长4.33%。

线上业务发展

• 线上业务营收：75.9亿元，同比增长11.5%。
• 线上业务亏损率：1.6%，较上年大幅减亏。
• 永辉生活：覆盖992家门店，销售额40.2亿元，日均单量29.2万单，月均复购率51.2%。
• 第三方平台：覆盖918家门店，销售额34.85亿元。

分季度表现

• 第一季度营收：272.43亿元，增长3.45%。
• 第二季度营收：214.88亿元，增长4.86%。
• CPI影响：食品CPI在二季度降幅收窄，带动超市板块营收增长。

毛利与费用情况

• 销售毛利率：20.35%，同比提升1.53个百分点。
• 分产品毛利率：生鲜及加工毛利率12.67%，提升2.40个百分点；食品用品毛利率16.63%，提升0.95个百分点。
• 期间费用率：19.46%，同比下降1.27个百分点。
• 销售费用：减少2.20亿元，主要因折旧及摊销减少1.65亿元。
• 管理费用：减少1.31亿元，主要因降本增效。
• 财务费用：减少0.06亿元，利息支出与汇兑损益减少。
• 研发费用：增加1.43亿元，研发投入提升。

投资建议

• 评级：谨慎推荐，维持评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为958.15亿元、996.93亿元、1028.42亿元。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为6.80亿元、10.84亿元、12.71亿元。
• 估值：PS分别为0.33倍、0.31倍、0.30倍；PE分别为46倍、29倍、25倍。

风险提示

• CPI表现不及预期：可能影响公司营收。
• 新开门店不及预期：可能影响公司扩张速度。
• 行业竞争加剧：线上业务的快速发展可能带来更大的竞争压力。

附录

盈利预测与估值对比

• 营业收入：2022年预计958.15亿元，同比增长5.22%。
• 归母净利润：2022年预计6.80亿元，同比增长117.25%。
• EPS：2022年预计0.075元/股，2023年预计0.119元/股，2024年预计0.140元/股。
• 市盈率：2022年为46倍，2023年为29倍，2024年为25倍。
• 市销率：2022年为0.33倍，2023年为0.31倍，2024年为0.30倍。

可比公司估值情况

• 境内可比公司：PE均值21倍，PB均值1.54倍，PS均值0.48倍。
• 境外可比公司：PE均值24倍，PB均值5.20倍，PS均值0.53倍。

重大事项进展

• 关联交易：2022年预计与关联公司交易金额855,500万元，租金及物业费预计3,030万元。
• 董事会公告：审议通过多项重要公告，包括年度报告、募集资金使用情况等。
• 利润分配：拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元人民币，总额约1.82亿元。

公司发展战略与经营计划

• 全渠道业务战略转型：提升全国准时履约率至95%，推进APP优化，提升线上占比至16%。
• 供应链数字化升级：实现属地化运作，提升源头直采渗透率，建设数字化平台。
• 门店发展与业态提升：计划签约80家，开业80家，聚焦Bravo门店调优与线上有质量增长。
• 组织能力提升：优化激励机制，加强员工关怀，打造永辉铁军。

前十大股东情况

• 前十大股东：持股比例合计62.72%，其中京东邦能投资占比8.11%，腾讯科技占比5.27%，张轩松与张轩宁分别占比9.72%与8.20%。
• 股东变动：香港中央结算有限公司持股减少0.94%。

分析师承诺及简介

• 分析师：甄唯萱，现任消费品零售与化妆品行业分析师，擅长深度挖掘公司基本面。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数）、中性（行业指数与基准指数相当）、回避（行业指数低于基准指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上）。

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