20260630-国信证券-2026年二季度债券行情回顾_债市波动走强_信用利差普遍收窄_12页_1mb

2026年二季度债券行情总结

核心内容概述

2026年二季度，中国债市整体呈现震荡走强趋势，收益率曲线整体下行，信用利差普遍收窄，违约风险持续下降。市场主要受到资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱、超长期特别国债供给预期及MLF超额投放等多重因素影响。

市场走势分析

国债收益率走势

• 4月初：受超长期特别国债供给担忧影响，10年期国债收益率在 $1.81% - 1.82%$ 区间震荡，1年期国债收益率同步承压。
• 4月中旬至月末：资金面极度宽松叠加地缘政治缓和，10年期国债收益率一度下探至 $1.74%$ 以下，1年期国债收益率回落至 $1.14% - 1.16%$。
• 5月初：央行大额净回笼引发短端调整，1年期国债收益率上行至 $1.21%$ 附近。
• 5月中下旬：基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期国债收益率下行至 $1.71%$ 附近。
• 6月：资金面由极度宽裕转向均衡宽松，10年期国债收益率在 $1.70% - 1.74%$ 区间窄幅震荡，收益率曲线延续陡峭化。

信用债收益率走势

• 信用债收益率与国债波动趋同，同步震荡下行。
• 低等级、长久期信用债收益率下行幅度更为显著。
• 信用利差整体收窄，但结构分化明显：
  • 1年期高等级信用利差小幅走阔。
  • 3年期和5年期各等级信用利差继续收窄，中低等级利差收窄幅度高于高等级。

关键数据与指标

基础数据

违约情况

• 2026年二季度：无新增首次违约发行人，无新增违约债券。
• 2026年上半年：新增违约债券金额11亿元，违约率 $0.024%$，年化违约率较前几年明显下降。
• 违约回收情况：二季度共回收本金55.6亿元，涉及碧桂园地产、腾越建筑科技等主体。

隐含评级变动

• 下调金额：327亿元，同比大幅下降。
• 上调金额：496亿元，略低于去年同期。
• 城投债占比：上调样本中占比下降，下调样本中占比上升。

主要观点总结

1. 收益率震荡下行：2026年二季度，国债和信用债收益率整体下行，超长端国债收益率同步走低，收益率曲线变陡。
2. 信用利差收窄：各等级信用利差普遍收窄，但1年期高等级利差小幅走阔，显示短期资金面波动对高等级利差影响较大。
3. 违约风险下降：二季度无新增首次违约发行人，违约率持续下降，地产债违约率有所下滑。
4. 回收率偏低：违约债券的回收率依然偏低，2014年至今逾期本金兑付率仅为 $14.3%$。
5. 市场情绪波动：资金面宽松与政策信号交替影响市场情绪，收益率曲线在震荡中维持陡峭化趋势。

风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成对市场走势的判断或建议。
• 投资者应结合自身情况审慎决策，注意市场风险。

投资建议与评级说明

• 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数、三板成指、恒生指数等为基准。
• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 本公司及关联机构可能持有报告提及的公司证券，或为其提供相关服务，不保证投资建议的一致性。

联系信息

证券分析师

• 赵婧
  电话：0755-22940745
  邮箱：zhaojing@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980513080004

• 陈笑楠
  电话：021-60375421
  邮箱：chenxiaonan@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980524080001

国信证券经济研究所

• 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046
• 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135
• 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032