20230204-华安证券-信用利差周报_六大行业利差普遍收窄_15页_3mb

六大行业利差普遍收窄周报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年2月3日六大行业信用利差的变化情况，涵盖钢铁、煤炭、银行、公用事业、建筑建材和地产行业。整体来看，各行业信用利差均出现不同程度的收窄，其中银行债的二级资本债信用利差上行比例最高，达到56%。

主要观点

• 钢铁债：7%的主体普通债信用利差较上周上行，AAA/AA+评级信用利差下行，分别下行4.33bp和2.91bp，处于历史75.96%、73.45%分位数。
• 煤炭债：7%的主体普通债信用利差较上周上行，AAA/AA+/AA评级信用利差均下行，分别下行4.45bp、6.29bp和3.61bp，处于历史64.94%、72.19%、58.30%分位数。
• 银行债：56%的主体二级债信用利差上行，整体平均上浮1.04bp；永续债信用利差平均下浮5.83bp；普通债信用利差平均下浮2.98bp。
• 公用事业债：13%的主体普通债信用利差较上周上行，AAA/AA+/AA评级信用利差均下行，分别下行1.68bp、4.37bp和6.53bp，处于历史76.31%、71.92%、87.22%分位数。
• 建筑建材债：19%的主体普通债信用利差较上周上行，AAA/AA+评级信用利差下行，分别下行1.72bp和0.41bp，AA+评级信用利差下行5.98bp。
• 地产债：31%的主体普通债信用利差较上周上行，整体平均上浮未明确，但多数主体信用利差处于较高水平。

关键信息

行业分布

• 钢铁债：共541只普通债，29家存续普通债，10家存续永续债。
• 煤炭债：共854只普通债，41家存续普通债，17家存续永续债。
• 银行债：共1286只普通债，242家存续二级债，91家存续永续债，104家存续普通债。
• 公用事业债：共2514只普通债，111家存续普通债，45家存续永续债。
• 建筑建材债：共854只普通债，43家存续普通债，45家存续永续债。
• 地产债：共1143只普通债。

信用利差变动

• 钢铁债：普通债中，2家主体利差上行，占比7%；永续债中，1家主体利差上行，占比10%。
• 煤炭债：普通债中，3家主体利差上行，占比7%；永续债中，2家主体利差上行，占比12%。
• 银行债：
  • 二级债：136家主体利差上行，占比56%，平均上浮1.04bp。
  • 永续债：9家主体利差上行，占比10%，平均下浮5.83bp。
  • 普通债：3家主体利差上行，占比3%，平均下浮2.98bp。
• 公用事业债：普通债中，14家主体利差上行，占比13%。
• 建筑建材债：普通债中，8家主体利差上行，占比19%。
• 地产债：20家主体利差上行，占比31%。

风险提示

• 数据提取与处理可能存在误差，需谨慎对待。

行业分析

钢铁债

• 普通债：10%的主体信用利差介于20%~50%，45%介于50%~80%，24%位于80%以上。
• 永续债：30%的主体信用利差介于50%~80%，30%位于80%以上。
• 利差变动：普通债中2家利差上行，永续债中1家利差上行。

煤炭债

• 普通债：10%的主体信用利差介于20%~50%，59%介于50%~80%，20%位于80%以上。
• 永续债：6%的主体信用利差位于10%以下，29%位于50%~80%，47%位于80%以上。
• 利差变动：普通债中3家利差上行，永续债中2家利差上行。

银行债

• 二级债：0.4%位于10%以下，1%介于20%~50%，12%介于50%~80%，64%位于80%以上。
• 永续债：5%的主体信用利差介于20%~50%，11%介于50%~80%，82%位于80%以上。
• 普通债：7%的主体信用利差位于10%以下，41%介于20%~50%，34%介于50%~80%，1%位于80%以上。
• 利差变动：二级债平均上浮1.04bp，永续债平均下浮5.83bp，普通债平均下浮2.98bp。

公用事业债

• 永续债：2%的主体信用利差介于20%~50%，33%介于50%~80%，62%位于80%以上。
• 普通债：4%的主体信用利差介于20%~50%，50%介于50%~80%，31%位于80%以上。
• 利差变动：永续债中8家主体利差上行，占比18%；普通债中14家主体利差上行，占比13%。

建筑建材债

• 永续债：44%的主体信用利差介于50%~80%，51%位于80%以上。
• 普通债：12%的主体信用利差介于20%~50%，44%介于50%~80%，21%位于80%以上。
• 利差变动：永续债中6家主体利差上行，占比13%；普通债中8家主体利差上行，占比19%。

地产债

• 普通债：8%的主体信用利差介于20%~50%，26%介于50%~80%，40%位于80%以上。
• 利差变动：20家主体利差上行，占比31%。

数据统计与分位数

• 钢铁债：
  • 普通债：AAA/AA+信用利差分别处于历史75.96%、73.45%分位数。
  • 永续债：AAA信用利差处于历史79.22%分位数。
• 煤炭债：
  • 普通债：AAA/AA+/AA信用利差分别处于历史64.94%、72.19%、58.30%分位数。
  • 永续债：AAA/AA+信用利差分别处于历史77.17%、84.76%分位数。
• 银行债：
  • 二级债：平均下降7.61bp至0.80%，处于历史78.30%分位数。
  • 永续债：平均下降5.83bp至1.43%，处于历史86.04%分位数。
  • 普通债：平均下降2.98bp至0.27%，处于历史58.15%分位数。
• 公用事业债：
  • 永续债：AAA/AA+信用利差分别处于历史86.64%、79.03%分位数。
  • 普通债：AAA/AA+/AA信用利差分别处于历史76.31%、71.92%、87.22%分位数。
• 建筑建材债：
  • 永续债：AAA/AA+信用利差分别处于历史83.74%、75.94%分位数。
  • 普通债：AAA/AA+信用利差分别处于历史77.25%、67.90%分位数。
• 地产债：普通债信用利差变动未明确，但多数主体位于80%以上。

分类总结

总体趋势

• 利差普遍收窄：各行业信用利差整体呈现收窄趋势，尤其是银行债和公用事业债。
• 分化明显：不同评级的主体信用利差变动存在明显差异，AAA评级主体信用利差通常处于较高分位数，表明其信用风险相对较低。
• 市场波动：部分行业如地产债和建筑建材债信用利差上行比例较高，表明市场对其信用风险的担忧加剧。