建材行业2019年投资策略_坚守行业龙头_把握迷你周期_51页-4mb

建材行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年建材行业整体面临下行压力，多数子行业将进入下行周期或增速放缓。然而，由于产品价格及利润处于历史高位、环保政策仍保持严格以及中期需求处于平台期，行业将大概率出现震荡下行趋势，形成多个“迷你周期”，而不会出现2015年那样的迅速崩塌。水泥行业表现将优于玻璃和玻纤，消费建材和玻纤则进入“强者恒强”阶段，龙头企业配置价值突出。

主要观点

• 水泥行业：预计进入下行周期，但形式为逐渐冷却而非迅速崩塌。需求端受棚改货币化暂停及地产下行影响，预计同比下降2%。供给端由于错峰生产边际放松及产能置换，可能进一步恶化。但长三角和华南地区因供需格局较好，仍是相对看好的市场。
• 玻璃行业：2019年供需双弱，盈利下行，冷修高峰可能到来。中长期来看，环保趋严将推升成本，行业盈利进一步分化，龙头企业将获益。
• 玻纤行业：需求不依赖地产，供给端受产能释放高峰和冷修高峰影响，但总体恶化有限。龙头企业在差异化竞争中占据优势。
• 消费建材行业：进入“良币驱逐劣币”时代，品牌和渠道优势形成护城河，龙头企业在需求增长中更具竞争力。

关键信息

水泥行业

• 需求端：地产进入下行周期，基建复苏有限，预计水泥需求同比下降2%。
• 供给端：错峰生产边际放松，产能置换可能增加有效供给，加剧供需失衡。
• 区域分析：长三角和华南因供需格局较好，是相对看好的市场。
• 中长期：去产能执行是决定行业格局的关键因素。
• 投资建议：推荐海螺水泥、塔牌集团，关注其他龙头企业。

玻璃行业

• 需求端：房地产为主要下游，占总需求的75%-80%。地产下行将影响玻璃需求。
• 供给端：冷修和复产成为主要产能变化因素，18年复产增加导致供需格局恶化。
• 投资建议：推荐旗滨集团、信义玻璃（港股），关注其他龙头企业。

玻纤行业

• 需求端：不依赖房地产，风电等下游需求增长。
• 供给端：产能释放高峰与冷修高峰叠加，但总体恶化有限。
• 投资建议：推荐中国巨石、再升科技，关注长海股份等。

消费建材行业

• 需求端：地产存量翻新需求支撑增长，品牌和渠道优势显著。
• 供给端：龙头企业通过高端市场和品类拓展穿越周期。
• 投资建议：推荐东方雨虹、伟星新材等。

投资建议

• 推荐标的：海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、再升科技、东方雨虹、伟星新材。
• 风险提示：固定资产及房地产投资大幅下滑、供给侧改革力度边际放松。

风险提示

• 宏观经济风险：房地产投资和新开工数据可能疲软。
• 政策风险：供给侧改革力度可能边际放松，影响行业格局。
• 行业风险：环保政策趋严，成本上升，行业盈利分化。

图表目录

• 图表1：中国水泥行业价格及产量周期
• 图表2：房地产开发投资分城市占比（2015年数据）
• 图表3：房地产销售面积分城市占比（2015年数据）
• 图表4：货币化安置占棚改比例逐渐提高
• 图表5：货币化安置对全国商品住宅销售的刺激
• 图表6：棚户区存量已有限
• 图表7：2017年以来一二线城市限购限售政策
• 图表8：基础设施建设固定资产累计同比增速
• 图表9：中国建筑勘察设计订单增速疲弱
• 图表10：主要地区2018年PM2.5浓度进步幅度
• 图表11：未来2-3年水泥产能置换项目列表
• 图表12：水泥公司资产负债率
• 图表13：水泥行业供需平衡表
• 图表14：水泥行业去产能行动计划
• 图表15：各省棚改货币化去库存面积占比
• 图表16：长三角水泥市场格局
• 图表17：华南水泥市场格局
• 图表18：安徽省空气排放现状及目标
• 图表19：江苏省煤炭消费量控制计划
• 图表20：全国高标水泥平均价格
• 图表21：全国水泥平均库存
• 图表22：各国城镇化率对比
• 图表23：部分重点城市首套房贷款利率
• 图表24：全国水泥熟料产量比
• 图表25：全国高标水泥与熟料价差
• 图表26：水泥公司估值
• 图表27：2018年以来玻璃板块走势
• 图表28：华北、华南及全国浮法玻璃均价
• 图表29：平板玻璃下游应用领域分布
• 图表30：平板玻璃产量与房地产新开工面积正相关
• 图表31：浮法玻璃产销率维持高位
• 图表32：浮法玻璃总产能及在产产能变化趋势
• 图表33：沙河地区燃煤薄板玻璃盈利情况
• 图表34：2012-2018年玻璃生产线变化情况
• 图表35：玻璃行业限制产能相关政策
• 图表36：2008及2010年新点火产能
• 图表37：沙河地区不同燃料系统生产成本
• 图表38：玻璃行业价格趋势下行
• 图表39：河北地区浮法玻璃库存情况
• 图表40：浮法玻璃在产、停产及冷修生产线
• 图表41：2008-2011年玻璃新点火产能
• 图表42：2008-2011年新增产能冷修情况
• 图表43：房地产新开工与竣工面积增速背离
• 图表44：我国土地累计购置面积及增速
• 图表45：我国商品房待售面积及增速
• 图表46：玻璃生产成本拆分
• 图表47：玻璃原材料成分占比
• 图表48：纯碱价格中枢提升
• 图表49：近三年国内浮法玻璃天然气产线数量及占比
• 图表50：玻璃公司估值
• 图表51：全国平均玻纤出厂价及发展周期
• 图表52：热塑性复合材料成为发展方向
• 图表53：2018年国内预计投产非电子纱玻纤产能
• 图表54：2019年国内预计投产非电子纱玻纤产能
• 图表55：2018-2019年预计投产电子纱产能
• 图表56：2008及2010年池窑产能投产高峰期
• 图表57：我国仍有11%左右池窑产能落后
• 图表58：玻纤下游需求分类
• 图表59：2018-2020年风电装机量预计增长
• 图表60：弃风率拐点已现
• 图表61：玻纤在汽车轻量化中性价比最高
• 图表62：中国玻纤纱供需模型
• 图表63：玻纤公司估值
• 图表64：房地产企业集中度提升
• 图表65：2014-2017年防水涂料首选率
• 图表66：塑料管道市场集中度提升
• 图表67：防水行业市场集中度提升
• 图表68：伟星新材与中国联塑ROE对比
• 图表69：三大防水公司ROE对比
• 图表70：房地产竣工面积
• 图表71：地产翻新市场占比
• 图表72：十二五及十三五天然气管道建设对比
• 图表73：我国塑料管道渗透率规划
• 图表74：英国管道行业材料占比
• 图表75：愿意购买精装房的消费者比例提升
• 图表76：其他建材估值
• 图表77：重点推荐标的盈利预测

总结

2019年建材行业将面临下行周期，但行业形式为震荡下行而非迅速崩塌。水泥行业因供给弹性大和基建复苏预期，表现优于玻璃和玻纤。消费建材和玻纤行业进入“强者恒强”阶段，龙头企业具备更高的配置价值。建议投资者坚守行业龙头，把握迷你周期的投资机会。