20181212-太平洋-建材行业2019年投资策略_坚守行业龙头_把握迷你周期_51页_3mb

建材行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年，建材行业整体预计将进入下行周期或面临增速放缓，但不会出现类似2015年的迅速崩塌。多数子行业价格和利润将震荡下行，形成多个迷你周期。水泥行业由于供给端弹性较大和基建复苏预期，表现将优于玻璃及玻纤；消费建材行业已进入“良币驱逐劣币”时代，龙头公司性价比突出。建议投资者坚守行业龙头，把握迷你周期投资机会。

主要观点

• 行业整体趋势：多数建材子行业将进入下行周期，但幅度有限，不会出现剧烈波动。
• 水泥行业展望：2019年水泥行业将告别供给侧改革繁荣，进入下行周期。需求端受地产下行和基建复苏不足影响，预计同比下降2%。供给端因环保政策边际放松和产能置换，可能进一步恶化。
• 玻璃行业展望：2019年玻璃行业预计供需双弱，盈利下行。冷修高峰期将改善供给，但地产需求疲软，导致行业整体下行。中长期来看，环保趋严将推升成本，盈利分化，龙头公司将受益。
• 玻纤及消费建材：已进入差异化发展时代，龙头公司通过高端市场和品类拓展穿越周期，盈利稳定增长。玻纤需求不依赖地产，消费建材受益于地产存量翻新需求。
• 投资建议：推荐海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、再升科技、东方雨虹、伟星新材等龙头企业，关注其在迷你周期中的投资机会。

关键信息

水泥行业

• 需求端：地产进入下行周期，基建复苏有限，预计水泥需求同比下降2%。
• 供给端：错峰生产可能达极致，产能置换进一步恶化供需格局。长三角和华南地区供需格局较好，相对看好。
• 中长期变量：去产能执行是关键，预计2019年熟料产能利用率将下降至79.1%。
• 区域展望：长三角和华南地区因财政实力强和基建需求稳定，有望保持较好市场表现。

玻璃行业

• 需求端：房地产是主要下游，占75%-80%。地产下行导致需求减弱，预计玻璃需求下降幅度大于水泥。
• 供给端：冷修高峰将改善供给，但新增产能和利润下滑导致行业整体下行。
• 中长期趋势：环保趋严推升成本，盈利进一步分化，龙头企业将受益。

玻纤行业

• 需求端：不依赖房地产，受益于风电装机量增长和汽车轻量化应用。
• 供给端：产能释放高峰与冷修高峰叠加，总体恶化幅度有限。龙头企业通过产品升级和市场拓展保持竞争力。

消费建材行业

• 需求端：受益于地产存量翻新需求，具有增长韧性。
• 供给端：行业进入“良币驱逐劣币”阶段，龙头公司因品牌和渠道优势获得更高市场份额。

风险提示

• 固定资产及房地产投资大幅下滑
• 供给侧改革力度边际放松

图表概览

• 图表1：水泥行业价格及产量周期
• 图表2：房地产开发投资分城市占比
• 图表3：房地产销售面积分城市占比
• 图表4：货币化安置占棚改比例
• 图表5：货币化安置对全国商品住宅销售的刺激
• 图表6：棚户区存量减少
• 图表7：一二线城市限购限售政策
• 图表8：基础设施建设固定资产累计同比增速
• 图表9：建筑勘察设计订单增速疲弱
• 图表10：主要地区PM2.5浓度进步幅度
• 图表11：未来2-3年产能置换项目列表
• 图表12：水泥公司资产负债率
• 图表13：水泥行业供需平衡表
• 图表14：水泥行业去产能行动计划
• 图表15：各省棚改货币化去库存面积占比
• 图表16：长三角水泥市场格局
• 图表17：华南水泥市场格局
• 图表18：安徽省空气排放现状及目标
• 图表19：江苏省煤炭消费量控制计划
• 图表20：全国高标水泥平均价格
• 图表21：全国平均库存
• 图表22：各国城镇化率对比
• 图表23：重点城市首套房贷款利率
• 图表24：全国水泥熟料产量比
• 图表25：全国高标水泥与熟料价差
• 图表26：水泥公司估值
• 图表27：玻璃板块走势对比
• 图表28：华北、华南及全国浮法玻璃均价
• 图表29：平板玻璃下游应用领域分布
• 图表30：平板玻璃产量与房地产新开工面积增速相关
• 图表31：浮法玻璃产销率维持高位
• 图表32：浮法玻璃总产能及在产产能变化趋势
• 图表33：沙河地区燃煤薄板玻璃盈利情况
• 图表34：2012-2018年玻璃生产线变化
• 图表35：玻璃行业限制产能相关政策
• 图表36：2008及2010年新点火产能高峰期
• 图表37：沙河地区不同燃料系统对应的生产成本
• 图表38：玻璃行业价格趋势下行
• 图表39：河北地区浮法玻璃库存情况
• 图表40：浮法玻璃在产、停产及冷修生产线
• 图表41：2008-2011年玻璃行业冷修高峰期
• 图表42：2008~2011年新增产能冷修情况
• 图表43：房地产新开工与竣工面积增速背离
• 图表44：土地购置面积及增速
• 图表45：商品房待售面积及增速
• 图表46：玻璃生产成本拆分
• 图表47：玻璃原材料成分占比
• 图表48：纯碱价格中枢明显提升
• 图表49：天然气产线数量及占比
• 图表50：玻璃公司估值
• 图表51：全国平均玻纤出厂价及发展周期
• 图表52：热塑性复合材料成为发展方向
• 图表53：2018年非电子纱玻纤产能投产
• 图表54：2019年非电子纱玻纤产能投产
• 图表55：2018-2019年电子纱产能投产
• 图表56：2008及2010年池窑产能投产高峰
• 图表57：池窑产能规模较小且产品落后的比例
• 图表58：玻纤下游需求分类
• 图表59：风电装机量预计远高于2017年
• 图表60：弃风率拐点已现
• 图表61：玻纤在汽车轻量化应用中性价比最高
• 图表62：中国玻纤纱供需模型
• 图表63：玻纤公司估值
• 图表64：房地产企业集中度提升
• 图表65：防水涂料首选率
• 图表66：塑料管道市场集中度提升
• 图表67：防水行业市场集中度提升
• 图表68：伟星新材与中国联塑ROE对比
• 图表69：三大防水公司ROE对比
• 图表70：房地产竣工面积
• 图表71：房地产翻新市场占比
• 图表72：十二五及十三五天然气管道建设对比
• 图表73：玻纤渗透率规划
• 图表74：英国管道行业材料占比
• 图表75：愿意购买精装房的消费者比例
• 图表76：其他建材估值
• 图表77：重点推荐标的盈利预测

投资建议

• 推荐标的：海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、再升科技、东方雨虹、伟星新材等
• 理由：这些公司作为行业龙头，在行业下行周期中具有更强的抗风险能力和盈利稳定性，且在供需格局改善时具备更高的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：固定资产及房地产投资大幅下滑可能对建材行业需求造成影响。
• 政策风险：供给侧改革力度边际放松可能影响行业结构改善。