20241020-国盛证券-固定收益定期_喧嚣之后_回归社融_7页_530kb

报告摘要

固定收益市场分析报告摘要

当前市场表现

本周利率债保持震荡，10年国债收益率小幅下行23bps至2.12%。信用债表现显著走强，其中3年期和5年期AAA城投债利率分别大幅下行79bps和98bps，反映出政策落地对市场情绪的提振。随着政策密集出台及预期稳定，市场逐步转向关注经济基本面和融资数据的变化。今年的债券市场走势与社融增速下行密切相关，形成了资产荒行情。预计年内社融增速可能继续下降，年底降至7.6%附近，而债市整体风险尚未显著上升，建议配置存单和短信用资产，而长端利率则适合波段交易。

政策与社融关系分析

政策落地后，企业融资需求疲弱与实际利率居高不下的情况导致非政府债券融资大幅收缩。非政府债券融资同比少增49万亿元，而政府债券凭借托底作用同比多增12万亿元。推动企业融资需求回升及进一步降低名义利率，成为当前政策的核心任务。分析师指出，贷款利率每下降1个百分点，社融或可提升约31万亿元。

未来展望与风险提示

展望未来，若实际利率下调40bps并配合财政发力，可能推动社融增速回升。但短期内，受限于实际利率水平，非政府债券融资难以大幅扩张，因此依赖于政府债券增量政策。财政发力与货币政策亟需协同，尤其需推动增量财政政策与赤字的扩大，对社融形成支持。长端利率可能在20%-22%区间震荡，短端利率则具备更大下行空间。

风险方面，基本面变化超预期、货币政策超预期调整等因素可能影响债市表现。此外，测算可能存在误差，需投资者严谨把握市场动态。