20220428-国海证券-贝泰妮-300957.SZ-一季度点评_线上线下齐发力_业绩超预期_5页_697kb

贝泰妮（300957）2022年一季度业绩点评总结

核心内容

贝泰妮在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司持续发力线上线下渠道，特别是在防晒和面部精华品类表现突出。尽管受到上海疫情对仓库和代工的影响，但公司通过快速调整备货策略，有效缓解了潜在冲击，为后续大促做好准备。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2022Q1公司实现营收8.09亿元，同比增长59.32%；归母净利润1.46亿元，同比增长85.74%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长61.82%。
• 线上线下双增长：线上渠道中，天猫为主战场，抖音和京东增速也较快；线下渠道如OTC和屈臣氏等表现亮眼，主要得益于同店贡献。
• 产品结构优化：防晒和面部精华产品占比提升，分别达到15.5%和11.1%，显示出公司在产品线上的策略调整和市场适应能力。
• 库存充足，静待大促：公司存货达4.87亿元，同比增长4.8%，为525和618大促做好准备。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为58.9亿元、80.4亿元和106.1亿元，分别同比增长46.34%、36.57%和31.94%。归母净利润预计分别为12.1亿元、16.5亿元和22.0亿元，同比增长40.24%、36.46%和33.19%。
• 估值指标持续改善：P/E、P/B、P/S等估值指标逐年下降，显示市场对公司未来增长的信心逐步增强。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2022Q1营收8.09亿元，同比增长59.32%。
• 净利润增长：归母净利润1.46亿元，同比增长85.74%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长61.82%。
• 毛利率：2022Q1毛利率为77.8%，同比下降0.4%，主要由于产品品类和渠道结构调整。
• 费用率：销售费用率48%，同比上升2.1%；管理费用率7.6%，同比下降0.4%；研发费用率3.8%，同比下降0.7%；财务费用率-0.4%，同比下降0.3%。

渠道与产品表现

• 线上渠道：天猫表现稳定，抖音和京东增速较快。
• 线下渠道：OTC和屈臣氏等渠道增长显著，受益于同店贡献。
• 产品结构：防晒产品和面部精华产品占比分别提升6%和4%，成为增长亮点。

风险提示

• 流量成本上升：线上渠道竞争加剧可能推高流量成本。
• 海外品牌降价：海外品牌可能通过降价抢占市场份额。
• 产品质量问题：产品安全和质量是公司长期发展的关键。
• 监管趋严：政策变化可能影响产品上新节奏。
• 新锐品牌竞争：新兴品牌可能对市场格局产生影响。
• 数据一致性：所有数据以公司公告为准，可能存在差异。

投资评级标准

• 股票投资评级：增持（相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300）。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，覆盖免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等领域，曾获多项分析师奖项。
• 李宇宸：社服分析师，覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 李英：社服分析师，专注于医美、零售板块。
• 周钰筠：金融背景，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

估值与财务指标预测

总结

贝泰妮在2022年第一季度表现出色，线上线下渠道同步增长，核心产品防晒和面部精华表现亮眼。公司通过有效应对疫情带来的挑战，保持了良好的运营能力和盈利能力。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年将持续增长，估值指标不断优化，具备较强的市场竞争力和发展潜力。投资者需关注潜在的市场风险，如流量成本上升、海外品牌竞争等。